因子模型系列之七：规模类单因子有效性考察-20180128-招商证券-34页-3mb

报告摘要

本报告是因子模型系列的第七篇，聚焦于规模类因子的有效性分析。通过一系列统计测试（如单调性测试、卡方独立性检验、单因子收益估计等），旨在评估规模类因子对超额收益的解释能力，并筛选出有效的因子进入多因子模型。

因子定义：报告分析了5个规模类因子，包括流通股本/总股本、A股流通股本对数、A股流通市值对数、A股总股本对数、A股总市值对数。
测试方法：
- 单调性测试：通过分层组合累积收益图，评估因子与超额收益之间的单调性及相关性。
- 独立性检验：采用卡方独立性检验，分析因子超额暴露与超额收益之间的独立性。
- 有效估计取值范围：通过统计卡方统计量，确定因子超额暴露的有效估计区间。
- 单因子收益估计：使用WLS和OLS方法，计算因子收益的多个统计指标（如t统计量、Sharpe值、R²等）。
- 波动量能走势：通过因子单期收益的累积平方和，衡量因子对超额收益的贡献。
- 同向波动持续性：统计因子同向波动持续月份，用于评估因子动量特征。

分层组合超额收益：
- 中证500：组合1（-39.49%）、组合2（-36.28%）、组合3（-44.26%）、组合4（-40.09%）、组合5（-58.95%）。
- 沪深300：组合1（-20.32%）、组合2（-15.45%）、组合3（-28.03%）、组合4（-22.92%）、组合5（-47.76%）。
- 上证50：组合1（-25.47%）、组合2（-20.31%）、组合3（-33.92%）、组合4（-29.29%）、组合5（-52.27%）。
卡方统计量分布：
- 中证500：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为95%。
- 沪深300：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为95%。
- 上证50：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为95%。
统计指标：
- WLS：中证500（t统计量均值2.3084，Sharpe值0.2296，R²均值0.0073）；沪深300（t统计量均值2.3249，Sharpe值0.2260，R²均值0.0074）；上证50（t统计量均值2.3414，Sharpe值0.1952，R²均值0.0075）。
- OLS：中证500（t统计量均值2.3307，Sharpe值0.0656，R²均值0.0073）；沪深300（t统计量均值2.3328，Sharpe值0.0640，R²均值0.0074）；上证50（t统计量均值2.3362，Sharpe值0.0636，R²均值0.0074）。

分层组合超额收益：
- 中证500：组合1（-62.39%）、组合2（-55.04%）、组合3（-45.48%）、组合4（-20.96%）、组合5（-33.97%）。
- 沪深300：组合1（-46.70%）、组合2（-53.99%）、组合3（-41.30%）、组合4（-5.13%）、组合5（67.09%）。
- 上证50：组合1（-58.76%）、组合2（-57.42%）、组合3（-46.53%）、组合4（-14.38%）、组合5（49.15%）。
卡方统计量分布：
- 中证500：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
- 沪深300：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
- 上证50：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
统计指标：
- WLS：中证500（t统计量均值2.4300，Sharpe值-0.6665，R²均值0.0090）；沪深300（t统计量均值2.4624，Sharpe值-0.6590，R²均值0.0091）；上证50（t统计量均值2.6023，Sharpe值-1.0959，R²均值0.0091）。
- OLS：中证500（t统计量均值2.3491，Sharpe值-1.0779，R²均值0.0077）；沪深300（t统计量均值2.3805，Sharpe值-1.0789，R²均值0.0077）；上证50（t统计量均值2.3807，Sharpe值-1.0789，R²均值0.0077）。

分层组合超额收益：
- 中证500：组合1（-70.28%）、组合2（-64.92%）、组合3（-53.91%）、组合4（-24.00%）、组合5（38.27%）。
- 沪深300：组合1（-57.66%）、组合2（-53.99%）、组合3（-41.30%）、组合4（-5.13%）、组合5（67.09%）。
- 上证50：组合1（-58.76%）、组合2（-57.42%）、组合3（-46.53%）、组合4（-14.38%）、组合5（49.15%）。
卡方统计量分布：
- 中证500：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
- 沪深300：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
- 上证50：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
统计指标：
- WLS：中证500（t统计量均值2.5421，Sharpe值-1.1491，R²均值0.0088）；沪深300（t统计量均值2.5784，Sharpe值-1.1097，R²均值0.0090）；上证50（t统计量均值2.6023，Sharpe值-1.0959，R²均值0.0091）。
- OLS：中证500（t统计量均值2.3785，Sharpe值-1.0779，R²均值0.0077）；沪深300（t统计量均值2.3805，Sharpe值-1.0789，R²均值0.0077）；上证50（t统计量均值2.3807，Sharpe值-1.0789，R²均值0.0077）。

分层组合超额收益：
- 中证500：组合1（-64.27%）、组合2（-56.88%）、组合3（-44.17%）、组合4（-29.83%）、组合5（-16.58%）。
- 沪深300：组合1（-49.47%）、组合2（-43.47%）、组合3（-29.13%）、组合4（-12.82%）、组合5（1.04%）。
- 上证50：组合1（-50.68%）、组合2（-47.74%）、组合3（-35.55%）、组合4（-21.81%）、组合5（-10.15%）。
卡方统计量分布：
- 中证500：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
- 沪深300：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
- 上证50：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
统计指标：
- WLS：中证500（t统计量均值2.3513，Sharpe值-0.8441，R²均值0.0078）；沪深300（t统计量均值2.3922，Sharpe值-0.8117，R²均值0.0080）；上证50（t统计量均值2.4090，Sharpe值-0.8117，R²均值0.0080）。

分层组合超额收益：
- 中证500：组合1（-70.28%）、组合2（-64.92%）、组合3（-53.91%）、组合4（-24.00%）、组合5（38.27%）。
- 沪深300：组合1（-57.66%）、组合2（-53.99%）、组合3（-41.30%）、组合4（-5.13%）、组合5（67.09%）。
- 上证50：组合1（-58.76%）、组合2（-57.42%）、组合3（-46.53%）、组合4（-14.38%）、组合5（49.15%）。
卡方统计量分布：
- 中证500：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
- 沪深300：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
- 上证50：左侧最小分位点为45%，右侧最小分位点为90%。
统计指标：
- WLS：中证500（t统计量均值2.5421，Sharpe值-1.1491，R²均值0.0088）；沪深300（t统计量均值2.5784，Sharpe值-1.1097，R²均值0.0090）；上证50（t统计量均值2.6023，Sharpe值-1.0959，R²均值0.0091）。
- OLS：中证500（t统计量均值2.3785，Sharpe值-1.0779，R²均值0.0077）；沪深300（t统计量均值2.3805，Sharpe值-1.0789，R²均值0.0077）；上证50（t统计量均值2.3807，Sharpe值-1.0789，R²均值0.0077）。