20210904-中泰证券-宏观周度报告_非农就业回落_Taper何时会来__16页_1mb

非农就业回落，Taper何时会来？总结

核心内容

本报告主要分析美国8月非农就业数据回落对美联储Taper（缩减资产购买）计划的影响，同时涵盖全球疫情、海外经济、物价走势、流动性变化及大类资产表现等多方面内容。

主要观点

• 非农就业数据回落：美国8月新增非农就业人数为23.5万人，为今年1月以来最小增幅，主要受服务业就业人数大幅下降影响，环比下降72.3%。
• 服务业受疫情影响严重：休闲酒店业就业人数下降尤为明显，成为拖累整体就业增长的主要因素。
• 工资增长压力上升：8月非农平均时薪同比增速上升至4.3%，环比增长0.56%。服务业工资增长显著，尤其是休闲酒店业和金融活动业，同比增速分别达到10.3%和6.4%。
• Taper时机不确定性增加：尽管8月数据不及预期，但美联储官员普遍认为年内仍有可能开始Taper，9月预告Taper的概率有所降低。
• 就业市场复苏情况：尽管就业数据疲软，但失业率继续下降，劳动参与率维持在61.7%。鲍威尔认为当前就业市场复苏程度已与2013年相当，甚至更强劲。
• 全球疫情与疫苗接种分化：美国疫情小幅回落，但仍是全球确诊和死亡病例最多的国家。印度疫苗接种量激增，而英国接种速度放缓。全球疫苗覆盖率存在显著差异，发达国家疫苗接种率较高，而发展中国家仍较低。
• 欧元区通胀压力上升：欧元区8月CPI同比初值达3%，为2011年以来新高，核心CPI同比升至1.6%。德国CPI同比升至3.9%，为2008年以来最高。
• 物价走势分化：国际油价回升，钢价、煤价上行。农产品价格指数分化，猪肉价格下降，而牛羊肉、蔬菜等价格上升。
• 流动性变化：资金利率整体下行，美元指数回落。央行净回笼350亿元，逆回购恢复每日100亿投放。
• 大类资产表现：亚洲股市强势反弹，周期板块表现突出。黄金、螺纹钢、焦煤等大宗商品上涨，铁矿石期货下跌。债券收益率小幅下行。

关键信息

美国非农就业数据

• 8月新增非农就业人数：23.5万人（创今年1月以来最小增幅）
• 服务业新增就业人数：20.3万人（环比下降72.3%）
• 休闲酒店业新增就业人数：0人（环比下降显著）
• 非农平均时薪同比增速：4.3%；环比增速：0.56%
• 服务业平均时薪同比增速：高于整体水平，休闲酒店业达10.3%

美联储Taper预期

• Taper概率：9月预告Taper概率降低，但年内官宣可能性较高
• 关键指标：就业市场表现、通胀水平
• 官员观点：克拉里达、沃勒、博斯蒂克等认为就业增长达到一定标准后可启动Taper
• 鲍威尔表态：若经济恢复符合预期，年内将开始缩减资产购买，但Taper不等于加息信号

疫情与疫苗接种

• 美国疫情：新增确诊小幅回落，但仍是全球最高
• 疫苗接种：印度接种量激增，英国接种放缓，全球疫苗覆盖率存在显著差距
• 疫苗覆盖率：发达国家疫苗覆盖率超70%，发展中国家远低于此

欧元区经济与通胀

• CPI数据：欧元区8月CPI同比升至3%，创2011年以来新高
• 核心CPI：同比升至1.6%，显示通胀压力上升
• 通胀风险：欧央行可能在第四季度放缓PEPP（紧急抗疫购债计划）

物价与大宗商品

• 农产品价格：商务部食用农产品价格均值环比下降0.6%，农业部农产品批发价格均值环比上升0.1%
• 肉类价格：猪肉价格环比下降3.2%，羊肉、牛肉价格略有上升
• 国际油价：布伦特和WTI原油价格均值环比上升
• 大宗商品：黄金、螺纹钢、焦煤等上涨，铁矿石期货下跌

流动性与汇率

• 资金利率：DR001、DR007、R001、R007均下行，其中DR007下行幅度最大
• 美元指数：回落至92.4
• 人民币汇率：在岸与离岸人民币汇率略有下降

大类资产表现

• 股市：亚洲股市反弹，恒生科技、日经225、韩国综合指数分别上涨6.4%、5.4%、2.1%
• 大宗商品：除铁矿石外，其他大宗商品涨势良好
• 债券市场：10年期国债和国开债收益率小幅下行，期限利差收窄

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 评级标准：基于报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现

重要声明

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