20211012-山西证券-9月美国非农就业数据点评_不够好_的就业数据_在弦上_的缩债步伐_10页_1mb

美国9月非农就业数据点评总结

核心内容

本报告分析了2021年9月美国非农就业数据，指出尽管数据表现不佳，但美联储年内开启缩减债务购买规模（Taper）的预期依然不变。主要关注疫情对就业市场的影响、就业结构的分化、劳动力市场供需情况以及通胀压力对货币政策的影响。

主要观点

1. 疫情扰动延续，就业数据表现疲软

• 新增就业人数：9月新增非农就业19.4万人，远低于市场预期的50万人，创今年最低纪录。
• 与ADP数据背离：ADP数据显示新增就业56.8万人，明显优于非农数据，显示两者出现背离。
• 就业结构分化：
  • 商品生产：新增就业5.2万人，较前值回升，其中建筑业表现突出，新增2.2万人。
  • 服务业：新增就业26.5万人，较前值回落，但部分细分行业如批发业、零售业、休闲和酒店服务业有所改善。
  • 教育和保健服务业、金融业、专业和商务服务等表现不佳，分别下降至负值。
  • 政府就业：地方政府新增非农就业由3.7万人骤降至-10.1万人，是拖累整体数据的主要因素。

2. 失业率与劳动参与率双降，劳动力供给仍紧张

• 失业率：由5.2%降至4.8%，但劳动参与率回落至61.6%，低于疫情前水平。
• 劳动力市场供需矛盾：平均时薪环比增长0.6%，同比增长4.6%，工作时长增加，反映出劳动力供给缺口仍存。

3. 非农数据“不够好”，但Taper预期不变

• 美联储Taper预期：尽管非农数据未达预期，但美联储年内开启Taper的预期未变。
• 原因分析：
  • 鹰派信号：美联储已多次释放缩减购债的信号。
  • 疫情逐步缓解：近期美国新增确诊人数下降，疫苗覆盖率提升，疫情对就业的影响减弱。
  • 通胀压力不减：8月PCE同比上涨4.26%，核心PCE同比上涨3.62%，显示物价持续上行，促使美联储提前调整政策。

关键信息

• 非农就业数据：9月新增19.4万人，低于预期，与ADP数据背离。
• 行业分化：建筑业回暖，服务业部分行业改善，但教育、金融等板块拖累整体表现。
• 劳动力市场：失业率下降，但劳动参与率下降，劳动力供给依然紧张。
• 通胀压力：PCE指数持续走高，物价问题迫使美联储加快政策调整。
• Taper预期：美联储年内开启缩减债务购买规模的预期未变，主要受通胀压力和疫情缓解推动。

风险提示

1. 全球疫情超预期：可能进一步影响就业市场和经济复苏。
2. 美国债务违约：可能引发金融市场动荡。
3. 欧洲能源危机恶化：可能对全球供应链和通胀造成额外压力。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%以上
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%
  • 中性：相对市场表现波动在-5%~5%之间
  • 减持：相对市场表现弱于5%
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  • 看好：行业表现超越市场整体
  • 中性：行业与市场表现基本持平
  • 看淡：行业表现弱于市场整体

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