能化玻璃纯碱：房地产弱需求背景下的玻璃纯碱供需走向-20211208-招商期货-51页_1mb

招期能化玻璃纯碱：房地产弱需求背景下的供需走向总结

核心内容

本报告分析了玻璃和纯碱在房地产弱需求背景下的供需走向，同时探讨了光伏需求对纯碱基本面的支撑作用。报告指出，房地产需求的疲软对玻璃价格形成压制，但随着信贷政策的微调和房地产竣工需求的回升，玻璃市场有望逐步改善。与此同时，光伏产业的快速发展为纯碱提供了新的需求支撑，短期内纯碱需求面临压力，但长期来看，光伏玻璃的扩张将推动纯碱需求增长。

主要观点

房地产需求疲软

• 房地产销售和新开工数据下滑，表明房地产市场处于调整阶段。
• 房地产融资受限，开发商资金紧张，进一步抑制了购房需求。
• 房地产税试点和限购限贷政策对市场造成持续压力。

玻璃需求与供应

• 玻璃主要需求来自房地产，占比约72%-75%。
• 玻璃期货价格低于成本，表明市场供大于求。
• 玻璃产线冷修和减产预期增加，尤其是窑龄较长的产线，预计2022年春节后会有更多冷修安排。
• 玻璃进入赶工旺季，库存快速下降，需求有望改善。

光伏需求支撑纯碱

• 光伏玻璃的扩产是纯碱需求的重要支撑，尤其在“双碳”政策推动下。
• 纯碱产能在2021年有所收缩，但2022年产能进一步下降，约120万吨。
• 光伏玻璃需求增长预期强劲，但短期受资金和组件厂春节淡季影响，纯碱需求可能走弱。

关键信息

玻璃产业链

• 玻璃主要原料包括纯碱、硅砂、萤石等。
• 玻璃需求结构：房地产（72%-75%）、汽车（12%）、出口（9.5%）。
• 玻璃产量预期开始减产，主要由于房地产需求疲软。

纯碱产业链

• 纯碱主要生产方式为联碱法（44%）和氨碱法（50%），天然碱矿占比6%。
• 纯碱需求结构：平板玻璃（约11.4%）、日用玻璃（7.8%）、洗涤剂（7.3%）等。
• 纯碱库存近期大幅累积，但预计未来将逐步回落。

信贷政策与市场变化

• 11月信贷政策微调，房地产开发贷款有望改善。
• 房地产销售和竣工需求在11月至12月进入高峰期，对玻璃需求形成支撑。

产业趋势与策略建议

• 玻璃短期需求疲软，但随着政策放松和赶工旺季，需求有望改善。
• 纯碱短期内受玻璃拖累，但光伏玻璃的扩张将带来长期需求增长。
• 纯碱反套策略建议：空05多09，关注需求季节性变化。

附录：产业数据与趋势

玻璃产能与需求

• 2021年11月，玻璃在产产线为266条，日熔量176,775吨。
• 玻璃产能增速下滑至10.5%，预计2022年将继续减产。
• 玻璃需求预计在12月有所改善，但整体仍面临较大压力。

纯碱产能与需求

• 2021年纯碱产能收缩约70万吨，2022年预计进一步减少120万吨。
• 纯碱需求中，光伏玻璃将成为新增长点，但短期面临弱需求。

信贷政策变化

• 11月房地产信贷政策有所放松，开发贷投放力度加大。
• 银行加快在途房地产开发贷款审批，预计11月末实现正增长。

产业周期与库存

• 玻璃库存大幅下降，但纯碱库存开始累积。
• 玻璃需求季节性变化明显，12月进入淡季，需关注库存变化。

结论

• 房地产需求疲软对玻璃价格形成压制，但政策放松和赶工旺季可能带来需求改善。
• 光伏玻璃的快速发展为纯碱提供了新的需求支撑，但短期需求仍面临压力。
• 玻璃和纯碱市场均处于调整期，需关注政策变化和产业周期。

研究员信息

• 吕杰：招商期货策略研究员，拥有丰富的化工品期货交易经验。
• 联系方式：
  • 邮箱：lvjie@cmschina.com.cn
  • 手机：186206525597
  • 期货从业资格：F3021174
  • 投资咨询资格：Z0012822

重要声明

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