20230412-五矿期货-低硫燃料油_当航运下行周期遇上低硫新增产能释放_7页_1mb

低硫燃料油专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年航运行业下行周期与低硫燃料油新增产能释放的叠加影响，探讨了低硫燃料油市场基本面及未来发展趋势。报告指出，随着国际海事组织（IMO）2020规则的实施，低硫燃料油成为船用燃料油市场的主要产品，推动了全球炼油产业的转型升级。同时，2023年全球低硫燃料油产能集中释放，特别是中东地区新增产能对市场供应产生重要影响。

主要观点

• 航运行业周期性熊市：2023年航运业进入周期性熊市，主要受全球经济衰退、贸易保护主义、能源价格上涨及运力过剩等因素影响。运价下跌、船舶空置率上升导致行业供需失衡，形成恶性循环。
• 低硫燃料油政策背景：IMO2020规则自2020年起实施，要求全球船舶使用硫含量不超过0.5%的燃料油，推动低硫燃料油市场需求增长。
• 低硫燃料油市场发展：低硫燃料油期货自2020年6月22日在上海国际能源交易中心挂牌交易以来，市场运行良好，为航运业提供了有效的风险管理工具。
• 低硫燃料油产能释放：2023年中东地区多个炼厂新增低硫燃料油产能，预计将在下半年逐步释放，对亚太地区供应产生显著影响。
• 需求端压力：在航运市场持续低迷的背景下，低硫燃料油的需求端面临压力，市场复苏依赖于全球宏观经济改善。

关键信息

一、低硫燃料油市场结构

• 全球四大船用油市场：亚洲（新加坡、中国、日本、韩国）、欧洲ARA地区、地中海地区、美洲地区。
• 低硫燃料油主要为保税船用燃料油，品牌号为RMG380，硫含量不高于0.5%。
• 中国对国际航行船舶在中国沿海港口加注的燃料油实行出口退（免）税政策，增值税退税率为13%。

二、低硫燃料油新增产能

• 中东地区：
  • KIPIC Al Zour炼厂（科威特）：设计炼油能力141.15万桶/日，目前43%运行，预计2023年四季度产能完全释放，新增低硫燃料油产能约80万桶/日。
  • 沙特Jazan炼厂：设计炼油能力41.5万桶/日，目前50%运行，预计2023年四季度产能完全释放，新增低硫燃料油产能约20万桶/日。
  • 阿曼Duqm炼厂：设计炼油能力23万桶/日，预计2023年四季度产能完全释放，新增低硫燃料油产能约23万桶/日。
  • 伊拉克Kerabala炼厂：设计炼油能力14万桶/日，目前50%运行，预计2023年三季度产能完全释放，新增低硫燃料油产能约7万桶/日。

三、低硫燃料油基本面情况

• 新加坡低硫燃料油裂解价差持续回落，显示市场对低硫燃料油估值的重新评估。
• 4月11日，新加坡4-5月月差收报4.07美元/吨，较月初下降1.44美元/吨。
• 低硫燃料油驳船交货期为4至8天，表明运力边际宽松。
• 亚洲春季炼油厂检修将收紧地区供应，但市场复苏仍需需求端改善。

四、航运业对低硫燃料油的影响

• 集装箱航运市场占比最高，消耗船用燃料占22%，其次是散货船（18%）、油轮（13%）。
• 集装箱市场明显下行，对低硫燃料油需求形成压制。
• 船运公司采取成本削减措施，如减少船队、航线及员工薪资，以维持盈利。

未来展望

• 2023年低硫燃料油市场将面临产能集中释放与需求端疲软的双重压力。
• 中东地区新增产能有望缓解亚太地区低硫燃料油供应紧张局面。
• 需求端的改善仍需依赖全球经济复苏和国际贸易活跃度提升。
• 低硫燃料油期货市场持续发展，为行业提供有效风险管理工具。

资料来源

• 《石油贸易手册》
• 五矿期货研究中心
• Eikon 数据平台
• 公司年报、谷歌地图

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