20180715-宏信证券-策略周报_修复性反弹延续_关注成长和低估值_4页_454kb

市场总结：修复性反弹延续，关注成长和低估值

核心内容

当前A股市场在中美贸易战和信用风险担忧缓解的背景下，情绪底部逐步形成，市场出现修复性反弹。同时，估值底部也已显现，两者叠加可能促使反弹具有反转性质。然而，由于宏观经济压力仍存，企业盈利增速边际转弱，业绩底短期内难以出现，市场反弹或将一波三折，后续将逐步分化，结构性机会成为主要方向。

主要观点

• 市场情绪修复：中美贸易战和去杠杆是前期市场情绪超调的主要原因，但随着风险缓解，市场情绪逐步改善，上证综指和创业板指均出现明显反弹。
• 估值底部形成：当前A股整体估值处于较低水平，接近历史底部区间，且低估值股票占比超过历史底部水平，价值投资者和机构配置意愿增强。
• 业绩表现分化：2018年上半年中小板和创业板整体业绩增速有所波动，但剔除权重股后表现相对乐观，部分行业如商业贸易、钢铁、有色金属、传媒、医药等业绩改善明显。
• 结构性机会为主：未来市场机会将集中在局部业绩改善和性价比高的领域，成长风格和低估值品种仍是短期关注重点。

关键信息

一、情绪底形成，反弹有望延续

• 中美贸易战和去杠杆导致市场情绪悲观，但风险缓和后情绪底部形成。
• 上证综指周涨幅3.06%，创业板指周涨幅5.01%，市场情绪逐步修复。
• 美国加征关税清单审查窗口期为3个月，短期内升级可能性小。
• 中国将通过科技创新、核心技术自主可控等政策应对贸易战，科技创新板块中长期值得关注。
• 央行货币政策可能进一步宽松，信用风险暴露有望缓解。

二、估值底与情绪底叠加，反弹可能具有反转性质

• 历史底部时A股整体PE为18、14、12和18倍，当前为16倍，处于较低水平。
• 当前PE中位数为30倍，高于历史底部均值28倍；PB中位数为2.5倍，高于历史底部均值2.3倍。
• 低估值股票占比达55%，高于历史底部平均水平。
• 历史大底后市场反弹持续时间较长，中小创板块表现更为强劲。

三、业绩底尚未出现，反弹过程可能波折

• 2018年中报显示，中小创约69.5%的公司业绩预喜，但仍有部分行业业绩下滑。
• 中小板上半年归母净利润增速为23.4%，创业板为11.1%，剔除权重股后增速提升至20.8%。
• 部分行业如商业贸易、钢铁、有色金属、房地产、机械设备等业绩增速改善。
• 整体来看，企业盈利增速仍可能边际转弱，业绩底短期内难以显现。

四、关注成长和低估值品种的反弹

• 成长板块估值已回归合理区间，通信、传媒、电子、国防军工等板块估值接近或低于历史最低点。
• 下半年货币政策可能缓和，成长风格与流动性相关性较强，有望短期占优。
• 低估值、基本面稳定、现金流良好的行业如房地产、钢铁、采掘、公用事业等值得重点关注。
• 消费类行业如食品饮料、医药、家电等性价比高，具备持续增长潜力。

五、投资策略建议

• 短期策略：继续关注成长和低估值品种的反弹，重点关注电子、通信、传媒、国防军工、医药、银行、房地产、券商、钢铁、采掘等板块。
• 中长期配置：在情绪和估值修复的基础上，注重性价比和确定性，均衡配置成长与低估值板块。
• 行业配置：对成长风格行业给予“强于大市”评级，对低估值行业给予“跟随大市”或“强于大市”评级，对部分高风险行业保持谨慎。

公司与行业评级说明

• 公司评级：

  • 买入（Buy）：预期未来6个月内，股价强于沪深300指数20%以上。
  • 持有（Hold）：预期未来6个月内，股价变动幅度介于+5%~+20%。
  • 中性（Neutral）：预期未来6个月内，股价变动幅度介于-5%~+5%。
  • 卖出（Sell）：预期未来6个月内，股价弱于沪深300指数5%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。
  • 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅介于-10%~+10%。
  • 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。

分析师声明

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