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股指对冲周报总结（2025年5月23日）

核心内容

本报告为2025年5月23日发布的股指对冲周报，主要分析了股指期货合约的基差变化、对冲盈亏情况以及市场动态对股指期货的影响。报告由虞堪与李宏磊撰写，国泰君安期货研究团队提供数据支持。

主要观点

1. 市场环境变化：

   • 5月LPR报价下调10个基点，国内银行下调存款利率，一年期定存利率跌破1%，促使资金从固收类转向权益类投资。
   • 四部委在国新办新闻发布会上强调支持科技企业上市，科技企业IPO节奏加快，可能对小微盘形成虹吸效应，压制其涨幅。
   • 险资体外私募大基金陆续到位，或对大市值蓝筹股形成支撑，市场风格向大盘强于小盘方向演进。

2. 股指期货基差分析：

   • 基差整体呈现贴水扩大趋势，尤其是中证500和中证1000合约。
   • IF、IH合约基差较上周基本持平，而IC和IM合约贴水进一步扩大，反映出市场对小微盘的偏好有所下降。
   • 基差变动中，IC和IM合约的贴水走阔时间较长，可能由投机行为主导。

3. 基差年化升贴水幅度：

   • 从年化升贴水幅度来看，IF2506为-6.14%，IC2506为-11.14%，IM2506为-18.14%，显示中证1000合约贴水最为严重。
   • 各合约预期总分红点数对基差有较大影响，需关注分红对市场定价的调整。

4. 成交量与持仓量变化：

   • 本周各股指期货合约成交量均有所下降，但持仓量普遍上升，反映出市场参与者对后市的观望态度。
   • IM合约成交量和持仓量变化最为显著，显示出市场对中证1000的活跃度较高。

关键信息

1. 基差变化表（表1）

2. 对冲盈亏情况（表3）

3. 考虑分红后的基差情况（表2）

市场动态与策略建议

• 全A成交量：本周全A成交量略高于一万亿，指数仍处于震荡状态。
• ETF卖出：周五尾盘指数ETF出现大量卖出，导致宽基指数快速下跌，上证50和沪深300周线转跌，中证500和中证1000跌幅超1%。
• 基差走势：IC和IM合约贴水扩大，可能由小微盘资金的拥挤度上升和投机行为导致。
• 对冲策略：需关注基差变动与分红的影响，尤其是中证500和中证1000合约的贴水情况，以及未来分红对基差的调整。

风险提示

• 投资者应谨慎对待市场波动，注意资金配置和风险控制。
• 报告仅供参考，不构成具体投资建议，投资者应根据自身风险承受能力进行决策。

附注

• 本报告数据来源为Wind和国泰君安期货研究。
• 报告观点独立、客观，不代表公司立场。
• 投资有风险，入市需谨慎。