20250328-国泰期货-股指对冲周报_6页_716kb
报告摘要
股指对冲周报总结
核心内容概述
2025年3月28日发布的《股指对冲周报》主要分析了股指期货合约的基差变化、对冲盈亏情况以及市场环境对股指期货的影响。报告由虞堪和李宏磊撰写，旨在为专业投资者提供市场参考，内容涵盖多个股指期货合约（IF、IH、IC、IM）的基差数据、成交量与持仓量变动，以及对冲盈亏的统计分析。
主要观点
1. 市场环境分析
- 政策支持：三月中旬以来，宽基指数回调后进入横盘震荡，但回调幅度有限，政策托底信号支撑市场情绪。
- 货币政策宽松：央行副行长重申适度宽松的货币政策，提及“择机降准降息”，释放政策宽松预期。
- MLF操作：MLF时隔数月再次超额续作，且采用多重价位中标，有助于缓解银行净息差压力。
- 经济数据落地：实体经济迎来验证期，市场对经济基本面的关注有所提升。
- 资金流向：美国关税政策影响有限，但资金流入避险资产，全A成交缩量明显。
2. 股指期货基差情况
- 基差波动较小：本周各股指期货合约基差波动较小，整体处于近期较低水平。
- 贴水加深：4月合约上市后贴水逐步加深，当前期限结构呈现“近低远高”趋势，但较上周略走平。
- 年化升贴水幅度：不同合约的年化升贴水幅度差异较大，如中证500和中证1000的年化升贴水幅度较高，分别达到-13.42%和-15.40%。
关键信息
1. 基差数据（表1）
| 合约代码 | 上周基差 | 本周基差 | 基差变动 | 指增年化收益 |
|---|---|---|---|---|
| IF2504 | -8.70 | -6.37 | +2.33 | 4.1% |
| IF2505 | -14.50 | -9.77 | +4.73 | 3.3% |
| IF2506 | -31.90 | -31.17 | +0.73 | 4.9% |
| IF2509 | -79.10 | -78.17 | +0.93 | 5.6% |
| IH2504 | -0.76 | 0.86 | +1.62 | 1.1% |
| IH2505 | 4.44 | 3.46 | -0.98 | 0.7% |
| IH2506 | -3.56 | -2.14 | +1.42 | 1.9% |
| IH2509 | -37.76 | -34.74 | +3.02 | 4.2% |
| IC2504 | -58.33 | -46.43 | +11.90 | 13.9% |
| IC2505 | -99.93 | -85.23 | +14.70 | 11.6% |
| IC2506 | -161.33 | -149.23 | +12.10 | 11.9% |
| IC2509 | -290.53 | -277.83 | +12.70 | 10.9% |
| IM2504 | -87.41 | -55.72 | +31.69 | 15.5% |
| IM2505 | -154.61 | -106.32 | +48.29 | 13.4% |
| IM2506 | -228.21 | -189.92 | +38.29 | 14.0% |
| IM2509 | -394.81 | -353.32 | +41.49 | 12.8% |
2. 考虑分红后的基差情况（表2）
| 合约代码 | 收盘价 | 考虑分红后的基差 | 预期总分红点数 | 年化升贴水幅度 |
|---|---|---|---|---|
| IF2504 | 3908.80 | -5.80 | 0.56 | -2.58% |
| IF2505 | 3905.40 | -5.04 | 4.73 | -0.96% |
| IF2506 | 3884.00 | -6.78 | 24.39 | -0.75% |
| IF2509 | 3837.00 | -2.75 | 75.42 | -0.15% |
| IH2504 | 2680.60 | 0.86 | 0.00 | 0.56% |
| IH2505 | 2683.20 | 3.79 | 0.33 | 1.05% |
| IH2506 | 2677.60 | 8.32 | 10.46 | 1.35% |
| IH2509 | 2645.00 | 25.74 | 60.48 | 2.00% |
| IC2504 | 5869.60 | -45.69 | 0.74 | -13.42% |
| IC2505 | 5830.80 | -78.35 | 6.88 | -9.87% |
| IC2506 | 5766.80 | -101.74 | 47.49 | -7.47% |
| IC2509 | 5638.20 | -200.65 | 77.19 | -7.07% |
| IM2504 | 6212.60 | -55.53 | 0.19 | -15.40% |
| IM2505 | 6162.00 | -99.40 | 6.92 | -11.81% |
| IM2506 | 6078.40 | -146.18 | 43.74 | -10.13% |
| IM2509 | 5915.00 | -287.98 | 65.34 | -9.58% |
3. 成交量与持仓量变动
- IF合约：日均成交量100532手，环比下降29.8%；持仓量282881手，环比下降2.8%。
- IH合约：日均成交量49907手，环比下降27.9%；持仓量98707手，环比下降7.5%。
- IC合约：日均成交量95205手，环比下降17.3%；持仓量214026手，环比下降2.5%。
- IM合约：日均成交量248189手，环比上升1.8%；持仓量331497手，环比上升1.7%。
4. 对冲盈亏（表3）
| 合约代码 | 上周对冲盈亏 | 本周对冲盈亏 |
|---|---|---|
| IF2504 | 10.34 | -2.33 |
| IF2505 | - | -4.73 |
| IF2506 | 14.94 | -0.73 |
| IF2509 | 16.54 | -0.93 |
| IH2504 | 7.65 | -1.62 |
| IH2505 | - | 0.98 |
| IH2506 | 9.05 | -1.42 |
| IH2509 | 7.85 | -3.02 |
| IC2504 | 13.35 | -11.90 |
| IC2505 | - | -14.70 |
| IC2506 | 16.35 | -12.10 |
| IC2509 | 28.55 | -12.70 |
| IM2504 | 17.24 | -31.69 |
| IM2505 | - | -48.29 |
| IM2506 | 25.24 | -38.29 |
| IM2509 | 33.64 | -41.49 |
总结
本周股指期货市场整体呈现基差波动较小、成交量和持仓量变化不一的特点。在政策托底信号和市场情绪支撑下，宽基指数回调幅度有限，但部分宽基指数如中证1000周线跌幅较大。基差方面，各合约基差走强，但仍处于较低水平。对冲盈亏显示，部分合约本周出现亏损，需关注市场走势变化。
报告提醒投资者注意市场风险，强调对冲操作需结合自身风险承受能力和市场判断，不构成具体投资建议。
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