20180819-广发证券-广发宏观Q系列_就业指标如何看__7页_921kb

就业指标分析总结

核心内容

当前我国就业统计存在四类主要指标，分别来自国家统计局、人社部、工业企业利润数据以及PMI指数。这些指标从不同角度反映劳动力市场的状况，但存在统计对象、数据频率及信息量的差异，需综合分析以全面理解就业趋势。

主要观点

1. 就业统计指标分类

• 统计局口径：以人口普查为基础，涵盖经济活动人口、就业人员、城镇调查失业率（月频）、31大城市城镇调查失业率等，数据频率为年频或月频，信息详尽。
• 人社部口径：包括城镇就业人数、失业人数、全国职业供求人数、求人倍率等，数据频率为季度或月频，信息量有限但包含工资数据。
• 工业企业口径：涵盖工业整体及细分行业的从业人数，数据频率为月频，行业分类较详细。
• PMI口径：包含制造业、建筑业、服务业的从业人员扩散指数，数据频率为月频，仅反映趋势而非具体数据。

2. 劳动力供需变化

• 劳动力需求：随经济增速触顶而放缓，但整体仍高于供给。
• 劳动力供给：社保基金参保人数自2017年后逐渐减缓，表明劳动力供给收缩速度超过需求。
• 求人倍率：持续偏高，显示劳动力供给缺口扩大，可能与人口老龄化及自然退休有关。

3. 就业新增与净增差异

• 城镇新增就业与净增就业的差异逐年扩大，尤其在2016-2017年更为明显。
• 差异可能源于再就业人口增加，即部分失业人员重新就业，导致新增就业数高于净增数。
• 人口老龄化推动五零后、六零后群体退出劳动力市场，形成供给瓶颈。

4. 就业结构变化

• 第二产业向第三产业转移：部分就业人口从第二产业流向第三产业，反映产业结构调整。
• 个体与私营经济吸纳就业：第三产业中个体私营经济对就业的吸纳能力增强。
• 大企业就业表现优于中小企业：第二产业中大企业就业情况良好，而中小企业表现相对较弱，与行业集中度提升及第三产业产出缺口相关。

5. 农民工就业趋势

• 外出农民工增速回落：自2017年第一季度起，外出农民工增速持续放缓，反映劳动力供给不足。
• 本地农民工增速回升：可能与县域经济活跃度提升有关，过去两年的棚改政策或为背后驱动。
• 农民工平均年龄上升：显示年轻劳动力供给减少，进一步加剧劳动力短缺问题。

6. 城镇调查失业率与PMI走势差异

• 城镇调查失业率在7月上升至5.1%，但与PMI就业走势差异显著。
• 可能与样本选择偏差有关，该指标历史较短，其有效性仍需进一步观察和验证。

关键信息

• 就业统计体系复杂：存在统计局、人社部、工业企业及PMI四类指标，需结合使用。
• 供需矛盾显现：劳动力需求增速放缓，供给收缩更快，求人倍率偏高。
• 结构性调整：就业从第二产业向第三产业转移，个体私营经济吸纳更多就业。
• 农民工趋势变化：外出农民工增速回落，本地农民工增速回升，反映县域经济复苏。
• 人口老龄化影响：自然退休加剧劳动力供给压力，影响就业结构。

风险提示

• 经济超预期变动：可能对就业市场及相关数据产生显著影响，需密切关注。

分析师团队

• 郭磊：首席分析师，拥有12年研究经验，曾获多项行业奖项。
• 张静静、周君芝、贺骁束、邹文杰、盛旭：资深分析师，均具备经济学背景，研究领域覆盖宏观经济、行业分析等。

投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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