机械设备行业机械“解惑”系列之七：环保置换对工程机械需求影响几何？-20190821-广发证券-17页_1mb

广发机械“解惑”系列之七：环保置换对工程机械需求影响分析

核心内容

本报告分析了环保政策升级对工程机械行业的影响，重点探讨了排放标准的提升如何推动存量设备的更新换新，以及国产设备在这一过程中所获得的市场份额增长。报告从政策梳理、需求测算、以旧换新趋势、投资建议和风险提示等多个角度展开，为投资者提供了有价值的参考。

主要观点

• 环保政策强化：近年来，随着环保风暴的深化，工程机械设备的排放标准逐步升级。2019年起，“国六”标准已开始执行，2020年“国四”标准将全面实施。同时，各地对非道路移动机械的限行限产管理不断加强，促使大量高排放设备加速淘汰。

• 存量设备更新需求强劲：当前非道路设备中，“国一”“国二”标准的设备占比高，尤其是挖掘机和装载机。根据测算，未来5年内“国一”“国二”设备将逐步退出市场，预计每年释放约16.73万台更新需求，对工程机械行业形成稳定的托底作用。

• 国产设备受益显著：在环保政策推动下，以旧换新需求激增，国产设备凭借性价比优势和与政策的契合度，逐渐取代日韩系产品。国产设备市占率从2009年的不足30%提升至当前的60%，成为市场最大赢家。

• 行业格局变化明显：随着环保政策的实施，日韩系设备市场份额明显下滑，而国产龙头如三一重工、徐工机械、中联重科等受益显著。此外，欧美系设备在国内市场也保持稳定增长态势。

关键信息

政策背景

• 2017年，生态环境部明确要求淘汰高排放非道路机械。
• 2018年6月，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，各地逐步扩大限行区域。
• 2019年，“国六”标准已执行，2020年“国四”标准将全面实施。

设备保有量与排放结构

• 2018年，国内挖掘机“国一”“国二”设备合计约83.6万台，占市场保有量的7成。
• “国一”设备平均机龄接近10年，“国二”设备平均机龄超过7年，更新需求强烈。
• 混凝土搅拌车中，“国一”和“国二”设备数量庞大，预计未来2-3年将面临更新换代。

以旧换新趋势

• 以旧换新比例基本维持在50-60%的水平，部分省份比例逐年上升。
• 2018年，日韩系产品更新需求缺口显著，缺口率分别达21%和28%，推动市场份额向国产设备转移。
• 国产设备在以旧换新中占比高达73%，其中日系和韩系设备占比分别为43%和28%。

投资建议

• 重点推荐：三一重工（600031.SH）
• 建议关注：中联重科（000157.SH/01157.HK）、徐工机械（000425.SZ）、柳工（000528.SZ）
• 产业链企业：恒立液压、艾迪精密等核心零部件企业亦有望受益。

风险提示

• 环保政策执行力度不及预期；
• 终端价格战可能导致毛利率下降；
• 海外品牌可能抢占市场份额；
• 国产品牌若品质下降，可能影响市场份额。

行业评级与分析师信息

分析师：

• 罗立波（SAC执证号：S0260513050002）
• 代川（SAC执证号：S0260517080007，SFC CE No. BOS186）

附录

• 相关研究：

  • 7月份挖掘机销量点评（2019-08-13）
  • 广发机械“解惑”系列之六（2019-07-29）
  • 机械设备行业: 下游投资趋于活跃，关注锂电设备投资机会（2019-07-28）

• 图表索引：

  • 图1-图12：涉及排放结构、保有量、更新需求、市场份额变化等。

• 数据来源：中国工程机械协会、Wind、广发证券发展研究中心

重点公司估值与财务分析（节选）

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