20180830-招银国际-华电福新-00816.HK-尽管水电大幅拖累_但盈利仍然维持平稳_4页_678kb

华电福新能源（816 HK）2018年中期业绩及投资分析总结

核心内容

华电福新能源（816 HK）在2018年上半年实现了收入同比增长10.8%至人民币88.52亿元，尽管水电业务受到降雨偏枯和煤炭价格高企的拖累，但整体盈利仍保持平稳，净利润同比增长0.9%至人民币14.28亿元，高于预期。公司通过风电和光伏发电的强劲增长抵消了水电的不利影响，同时有效税率下降1.2个百分点至9.9%。

主要观点

• 盈利能力维持稳定：尽管水电业务拖累，公司通过风电和光伏的高增长弥补了损失，全年盈利表现预计平稳。
• 业务展望：管理层将全年水电利用小时从常态3,600小时下调至2,350小时，同时上调风电利用小时至2,100小时以上。预计2019年盈利增长将显著释放，达到36.3%。
• 增长前景：公司2018年上半年新增141.8兆瓦风电和119.4兆瓦分布式天然气产能，并计划在2019年推进多个新项目，包括广东增城1.2吉瓦燃机项目和两台联营核电机组。
• 财务表现：公司净利润预计从2018年人民币2,104亿元增长至2020年人民币3,535亿元，EPS逐年提升，从0.23元增长至0.42元。
• 估值调整：招银国际将目标价从2.22港元下调至2.09港元，潜在升幅为29.0%，维持“买入”评级。

关键信息

2018年上半财务表现

• 收入：同比增长10.8%至88.52亿元人民币。
• 净利润：同比增长0.9%至14.28亿元人民币。
• EPS：0.26元人民币。
• 毛利率：42.6%。
• 有效税率：9.9%。
• 联营公司利润分享：同比增长12.6%至4.86亿元人民币。

业务分部表现

• 水电：收入下降，主要受降雨偏枯影响。
• 火电：收入增长，但受煤炭价格高企影响。
• 风电：收入低于预期，主要由于33.2%的售电量参与市场交易，电价折扣率26.1%。
• 光伏发电：大幅增长，抵消了水电和火电的不利影响。

投资建议

• 目标价：下调至2.09港元，潜在升幅29.0%。
• 评级：维持“买入”。
• 盈利预测：2018-2020年净利润预计分别为2,104亿元、2,807亿元和3,479亿元人民币。

财务摘要

资产负债表（百万人民币）

现金流量表（百万人民币）

股东结构

• 华电集团：62.8%
• 流通股：37.2%

股价表现

• 当前股价：1.62港元
• 3个月平均流通：13.52亿港元
• 52周内高/低：2.44/1.59港元

风险与免责声明

• 报告观点反映分析师个人看法，与薪酬无直接关系。
• 分析师未在报告发布前或发布后3个工作日内买卖相关证券。
• 报告数据仅供参考，不构成投资建议。
• 投资有风险，过往表现不代表未来表现，实际情况可能与预测有显著差异。

投资评级说明

• 买入：潜在涨幅超过15%。
• 持有：潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际未给予投资评级。

联系方式

• 招银国际证券有限公司
  地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼
  电话：(852) 3900 0888
  传真：(852) 3900 0800

• 分析员：萧小川
  电话：(852) 39000849
  邮件：robinxiao@cmbi.com.hk