深度报告-20210307-天风证券-餐饮_长风破浪会有时_寻找中国食品分销商的发展之路_30页_2mb

餐饮供应链发展分析总结

核心内容

餐饮供应链是连接上游农产品和下游餐饮企业的关键环节，涵盖采购、加工、流通等，对于保障食材品质、提升效率、降低成本具有重要作用。原料成本占餐饮企业营收的40%以上，是餐企最大的经营痛点，优秀的供应链管理是餐饮品牌规模化发展的基础。

主要观点

• 餐饮供应链的重要性：餐饮供应链是餐饮企业的“大心脏”，影响成本控制、用户体验和品牌建设。
• 美国经验借鉴：美国餐饮供应链历经百年发展，从分散走向集中，形成了成熟的体系，包括农业机械化、物流体系化、系统信息化和餐饮连锁化。
• 中国现状与挑战：中国餐饮供应链仍处于早期阶段，产业链分散、物流体系不完善、批发市场占据主导地位，制约了食品分销商的发展。
• 供应链模式分析：广产品线分销商和垂直品类分销商各有优劣，广产品线分销商注重一站式采购，垂直品类分销商则在特定领域形成技术壁垒。
• 投资建议：关注具备成本控制能力、品牌影响力和技术壁垒的供应链企业，尤其是面向大型连锁餐饮企业的供应商。

关键信息

美国餐饮供应链成熟要素

1. 上游农业机械化

   • 农业高度机械化，生产集中，形成规模效应。
   • 农场数量减少，平均面积增加，推动规模化生产。

2. 物流体系完善

   • 冷链运输效率高，普及率接近95%，显著低于中国。
   • 冷库建设早，信息化程度高，减少损耗，提升效率。

3. 信息化管理成熟

   • 20世纪70年代开始应用信息化系统，优化库存、定价和配送流程。
   • 大数据和系统化管理支撑了龙头企业的规模化发展。

4. 餐饮连锁化程度高

   • 美国餐饮连锁化率达54%，市场相对集中。
   • 中国连锁化率仅10.4%，市场分散，小B餐饮企业仍为主导。

5. 兼并收购推动集中

   • 头部企业通过大量并购实现扩张，但商誉增加影响资产周转效率。
   • 2003年CR3市占率超30%，2020年达33%，行业集中度持续提升。

中国餐饮供应链发展机会

1. 下游集中度提升趋势

   • 餐饮企业集中度较低，预计未来将缓慢提升。
   • 中国餐饮企业CR5为2.8%，远低于美国的16.5%。

2. 物流体系建设滞后

   • 中国物流成本占GDP比重达14.5%，远高于日美。
   • 冷链普及率低，技术不成熟，损耗率高。

3. 上游批发市场主导

   • 农产品流通环节多，加价率高，批发市场价格竞争激烈。
   • 农产品流通需经历四个环节，加价率可达100%。

投资建议

1. 广产品线分销商

   • 通过减少流通环节，提升利润空间。
   • 关注成本控制能力和品牌影响力，如蜀海、美菜网。

2. 垂直品类分销商

   • 在特定品类形成技术壁垒，如信良记的速冻技术。
   • 关注市场空间和技术壁垒，以及下游渠道拓展能力。

3. 品牌餐饮的供应链延伸

   • 大型餐饮企业自建供应链体系，具备较强的资源整合能力。
   • 关注具有优质客户和业内影响力的企业。

风险提示

• 食品安全风险：食品安全问题可能严重损害企业形象和客户信任。
• 盲目扩张风险：扩张可能导致经营压力和资源浪费。
• 自然灾害或疫情风险：对餐饮业造成直接冲击，影响门店客流。
• 宏观经济下滑风险：居民收入下降可能抑制餐饮消费。

行业趋势

• 行业集中度提升：美国餐饮市场CR10达22.8%，中国CR5仅2.8%，未来有望提升。
• 供应链技术赋能：信息化、冷链技术是提升供应链效率的关键。
• 规模效应有限：广产品线分销商毛利率稳定，规模效应不显著，依赖资产周转效率。

重点企业分析

• 蜀海：通过标准化采购和中央厨房模式，为大型连锁餐饮企业提供服务。
• 美菜网：采用F2B模式，减少中间环节，提升利润空间。
• 信良记：垂直切入水产领域，通过速冻技术形成壁垒，拓展二三线城市。

总结

中国餐饮供应链仍处于早期发展阶段，面临产业链分散、物流体系不完善和批发市场主导的多重挑战。然而，随着连锁化率和集中度的提升，以及技术的发展，未来有机会形成更高效的供应链体系。广产品线和垂直品类分销商各有优势，应关注其成本控制、品牌影响力和技术壁垒。行业整体趋势向好，但需警惕食品安全、盲目扩张、自然灾害和宏观经济等风险。