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长丝短纤减产预期，压制EG反弹力度

核心内容概述

本报告分析了乙二醇（EG）市场近期走势，从供应、需求、库存及利润等多个维度进行综合研判。整体来看，EG市场受供应端高位运行与需求端疲软影响，短期内反弹力度受限。

主要观点

• 供应端：国内EG开工率维持高位，但4月随着大装置检修，预计开工率将有所回落。海外方面，中东和北美装置检修集中，5月前供应增量有限。
• 需求端：聚酯负荷回升预期存在，但受终端订单疲软和库存高企拖累，短期内需求增长乏力。长丝短纤工厂传出减产意向，但长丝负荷仍维持高位。
• 库存情况：当前EG港口库存回升至近五年季节性中位水平，隐性库存偏高，港口发货仍受压制，短期内库存难以大幅下降。
• 基差与价格：EG基差为40元/吨（+10），本周价格小幅反弹后走弱，市场心态受聚酯自律减产消息影响有所回落。
• 利润结构：煤制EG开工负荷下降明显，但非煤制EG开工率有所提升，整体开工负荷下降有限。进口利润及国际价差显示EG进口压力不大。

关键信息

供应分析

• 国内开工负荷：本周为72.58%（环比-0.12%），煤制EG开工负荷为68.05%（环比-6.42%），非煤制EG开工负荷提升，整体负荷下降有限。
• 海外供应：中东和北美装置检修集中，5月前供应增量有限，对EG市场形成支撑。

需求分析

• 聚酯负荷：本周聚酯开工率为93.0%（+1.5%），直纺长丝负荷为95.1%（持平），涤短工厂开工率为91.9%（-1.2%）。
• 库存去化：POY库存天数27.3天（-0.2）、FDY库存天数30.3天（-1.4）、DTY库存天数31.2天（-0.8），整体库存去化效果有限。
• 下游负荷：江浙织造负荷71%（-2%），江浙加弹负荷83%（-2%），下游补库意愿较弱。

库存走势

• 港口库存：本周华东港口库存为68.0万吨（-0.2），上半周去库，下半周累库，港口库存回升至近五年季节性中位水平。
• 隐性库存：仍偏高，市场消化需要时间，短期难见库存大幅下降。

风险提示

• 原油价格波动
• 煤价大幅波动
• 中美宏观政策超预期

图表说明

• 图1：EG主力合约走势、基差及跨期对比
• 图2：EG开工率趋势
• 图3：煤炭制EG生产利润
• 图4：原油制EG生产利润
• 图5：中国煤头EG开工率
• 图6：中国非煤EG开工率
• 图7：EG进口利润
• 图8：EG欧洲CIF与中国CFR价差
• 图9：EG美国FOB与中国CFR价差
• 图10：江浙织机负荷
• 图11：江浙加弹负荷
• 图12：POY生产利润
• 图13：聚酯开工率
• 图14：直纺长丝负荷
• 图15：涤纶长丝负荷
• 图16：POY库存天数
• 图17：FDY库存天数
• 图18：DTY库存天数
• 图19：直纺涤短权益库存
• 图20：直纺涤短负荷
• 图21：瓶片负荷
• 图22-28：各港口EG库存数据

总结

EG市场短期内面临供应高位运行与需求疲软的双重压力，市场反弹力度受限。尽管4月国内装置检修可能带来开工负荷下降，但整体仍处于高位，叠加海外供应增量有限，市场整体供应压力仍存。需求端方面，聚酯负荷虽有所回升，但终端订单不足和库存高企限制了需求增长，长丝短纤工厂减产意向对市场情绪形成压制。港口库存处于季节性中位，隐性库存偏高，短期内难以显著去库。建议投资者保持中性策略，密切关注供需变化及宏观政策动向。