20250107-宏源期货-有色金属周报（电解铜）_特朗普加征关税范围和税率尚存不确定性_降息放缓和债务上限难解支撑美债收益率_22页_2mb

好的，这是对分析的总结：

宏源期货研究所：美东时间1月7日《有色金属周报》（电解铜）摘要

作者：王文虎（F03087656，Z0019472）

摘要内容：

本周报告分析认为，宏观层面，美联储12月降息已符合预期至4.25-4.5%区间，点阵图表明2025年仅可能再降息50个基点，叠加美国经济增长强劲及通胀反弹担忧，使得降息节奏预期放缓。美国巨额到期债务及新增赤字进一步推升美债收益率，特别是中长期国债。

上游原料端，铜精矿供应趋紧预期持续，受印尼PTFI，国内贵溪、铜陵有色米拉多铜矿复产（或更早投产）、巨龙铜矿扩建工程等多因素影响，部分月度铜精矿产量/进口可能出现环比下降，导致铜精矿库存指数下降。此外，马来西亚海关清关停摆减少了其对华废铜出口，进一步加剧了中国废铜供应紧张，导致国内市场的粗铜加工费下降，并对铜杆产能开工率产生下行压力。

国内电解铜市场方面，尽管部分贸易商和下游仍有备货需求，但整体来看，由于国内冶炼厂检修基本结束、进口铜持续流入，1月份电解铜整体产量和进口量环比均有预期减少， 社会库存在1月初现累积趋势，基差维持正数且月差为负合理区间，但表明升水利于进口铜流入、平水抑制部分下游采购。

需求端，精、再生铜杆产能开工率环比下降，主要受出口退税取消预期、传统淡季以及资金回收等因素影响，铜线缆、铜板带箔、铜管及黄铜棒等行业开工率亦出现不同程度的环比下滑，主要面临需求不足、订单减少、付款周期和行业内部竞争加剧等问题。

综合来看，当前面临的主要矛盾是“政策不确定性持续”（特朗普关税、国内出口退税取消）与“阶段性供需紧平衡”的博弈。虽然国内部分环节仍有备货预期可能引发短期反弹，但美联储降息节奏放缓的宏观预期、特朗普关税镇痛效应是我国需求面的明确风险，需警惕“强现实”对价格的压制。沪铜短期参考区间关注70000-73000支撑，76000-78000压力，外盘则关注COMEX箱体39-40支撑和43-44压力。市场风险需关注后续美国、欧元区经济数据、美联储政策动态以及中美利差变化。

总体风险管理上，报告建议投资者对近多端（沪铜、铜期货主力合约）谨慎观望或短线轻仓逢低试多，对LME铜（0-3、3-15）和COMEX铜未明确观点，关注主力合约基差及价差套利机会。

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