汽车行业：天然气货车经济性凸显，产业链有望迎来新机遇-20231115-国联证券-26页_1mb

天然气货车经济性凸显，产业链迎来新机遇总结

核心内容

2023年1-9月，国内天然气重卡销量达9.5万辆，同比增长362%，渗透率达20.2%，其中9月渗透率高达40.6%。天然气重卡的经济性优势显著，年运营里程20万公里的情况下，LNG价格约为5.05元/kg，柴油价格约为8.07元/kg，使用天然气可节省约12万元/年。此外，CNG轻卡销量也增长，占比达到4.7%，同样创历史新高。

主要观点

• 天然气重卡经济性凸显：LNG价格持续走低，柴油-LNG价差扩大，使天然气重卡运营成本更具优势，带动销量快速增长。
• 渗透率持续提升：预计2023-2025年天然气重卡销量将分别达到15.5、24.8、39.9万辆，渗透率将逐步提升至23.9%、31.0%、38.0%。
• 产业链受益：随着天然气重卡销量增长，产业链上下游企业将受益，特别是零部件厂商，其单车价值量提升，带来利润增长。

关键信息

• LNG与柴油价差：当前LNG价格低于柴油，价差超过3元/kg，有助于天然气重卡经济性。
• 全生命周期成本：天然气重卡全生命周期成本低于柴油重卡，预计使用5-10万元价差可在5.1-10.1个月内回收。
• 地区差异：天然气重卡渗透率呈现区域性特征，华北、西北地区较高，与天然气供应、价格及加气站数量密切相关。
• 产业链结构：天然气重卡产业链包括整车、发动机、喷射气轨总成、尾气处理催化剂、车载LNG供气系统等，其中潍柴动力、中国重汽、菱电电控、隆盛科技、银轮股份等企业表现突出。

投资建议

• 整车领域：重点推荐中国重汽，其在天然气重卡市场占有率较高，预计未来业绩增长显著。
• 上游产业链：重点推荐潍柴动力（天然气发动机龙头）、银轮股份（天然气EGR冷却器独家供应商）、菱电电控（两用燃料发动机管理系统）、隆盛科技（天然气喷射系统），建议关注致远新能、中自科技等。

风险提示

• 柴油与天然气价差缩小；
• 原材料价格上涨；
• 物流行业复苏不及预期。

重点推荐标的

总结

天然气重卡在2023年表现强劲，销量和渗透率双创新高，主要受益于LNG价格下降与柴油-LNG价差扩大。随着天然气价格持续走低和柴油价格维持高位，天然气重卡的经济性优势将进一步显现，预计未来几年销量和渗透率将持续提升。产业链中整车、发动机、喷射气轨总成、尾气处理催化剂、车载LNG供气系统等环节将受益，其中潍柴动力、中国重汽、菱电电控、隆盛科技和银轮股份等企业表现突出，值得关注。