深度报告-20231115-国联证券-汽车_天然气货车经济性凸显_产业链有望迎来新机遇_26页_1mb

天然气重卡产业链深度研究报告总结

市场现状与增长动力

• 天然气重卡销量激增：2023年1-9月国内累计销量95万辆，同比增长362%，渗透率首次突破200%。9月单月渗透率达406%。
• 经济性驱动渗透：当前LNG价格下，重卡全生命周期成本较柴油车节省显著，运20万公里可省12万元。油气价差扩大至4000元/吨以上，刷新历史高点。

产业链发展趋势

• 需求端：天然气需求稳定增长，工业燃料占比持续提升。天然气供给结构优化，国产气与进口气占比趋于平衡。
• 供给端：柴油-LNG价差有望保持高位，主要受欧佩克减产与俄罗斯柴油出口限制影响。
• 渗透提升：未来三年预测销量239/310/380%，渗透率将升至239%/310%/380%。

核心产业链机会

1. 整车端：中国重汽市占率高，盈利能力持续提升。出口与天然气发动机升级将推动增长。
2. 发动机端：潍柴动力市场份额达64.9%，WP13NG/WP15NG系列竞争力强。
3. 零部件端：
   • 喷射气轨总成：菱电电控提供双燃料发动机管理系统。
   • EGR冷却器：银轮股份独供，单车价值约2000元。
   • 催化剂：中自科技市占率高，成本下降后竞争力增强。
   • LNG供气系统：致远新能产品附加值高，单车价值2-3万元。

投资建议与风险

• 推荐标的：中国重汽（买入，PE估值412%）、潍柴动力（买入，PE估值77%）、菱电电控、银轮股份、隆盛科技。
• 核心逻辑：全产业链受益于渗透率提升与量价齐升，零部件单车价值增量显著。
• 风险提示：油气价差缩窄、原材料价格波动、物流需求不及预期。

---

分析师：高登
评级：强于大市
投资建议时间：2023年11月15日