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报告摘要

本文档包含多个部分，涵盖不同行业的公司分析与市场动态，主要包括：

核心业务：专注于危险废物处理，逐步完善其环保产业链。
当前业务情况：
- 危险废物处理业务毛利率为 55%。
- 公司计划通过内部增长和外部并购扩展业务。
- YueBei 项目 土地填埋部分因环境审查延迟，对盈利能力造成负面影响。
未来展望：
- 毛利率可能略有下降。
- 项目进展整体顺利，未来将通过并购拓展。

2014 年业绩表现：
- FY14 净利润为 44.5 亿元人民币，低于预期和市场共识。
- YoY 增长仅为 5.4%，低于预期。
- 4Q14 NPAT 下降 13.3% YoY，主要受信用成本上升影响。
资产质量：
- 4Q14 NPL 比率升至 1.17%，高于预期。
- 资产质量恶化速度加快，预计坏账形成率升至 1.44%。
市场评级：
- 当前评级为 SELL，目标价为 HK$7.92。
- 增长动力不足，面临信用成本上升、资产质量恶化及NIM压缩的风险。
关键风险因素：
- 信用成本和资产质量恶化。
- NIM压缩。
- 市场估值偏高，历史平均 P/B 为 0.82x，当前为 0.93x，存在下行风险。

潜在重组：
- 媒体传出中国电信（CT）可能与联通（CU）合并，中国移动（CM）可能与广电网络（GH）合并。
- 合并目的为解决行业产能过剩问题。
潜在影响：
- 合并可能导致 降低资本支出、减少重复网络建设、提升行业盈利能力。
- 与政府推动的国企整合目标一致。
反对理由：
- 政府倾向于市场化改革，不希望回到垄断状态。
- 塔公司 和 MVNOs 等措施已有效解决产能问题。
- 合并将导致 效率下降 和 大规模裁员，可能引发社会不稳定。
结论：
- 合并可能性较低，不建议关注。

合资品牌：2015 年销售目标为 1621 万，同比增长 13.5%。
自主品牌：销售目标为 366 万，同比增长 15.7%。
市场趋势：
- 合资品牌增长目标较保守，而自主品牌更具增长潜力。
- 日本品牌销售目标下调，难以恢复领先地位。
- 中国品牌面临激烈竞争，强者更强、弱者更弱。

石油与天然气：SPT Energy、Hilong Holding、Chu Kong Petroleum 等公司评级为 BUY。
房地产：China Resources Land、KWG Property、Country Garden 等公司评级为 BUY，而 Evergrande Real Estate 评级为 SELL。
机械与设备：Zoomlion Heavy、Lonking、Sany Heavy 等公司评级为 NEUTRAL 或 BUY。
制药与医疗：ESSEX BIO-TECH、CSPC PHARMA、Sinopharm Group 等公司评级为 BUY。
银行：Minsheng 评级为 SELL，其他银行如 ICBC、BOC 等评级为 BUY。
科技与媒体：China Telecom、China Unicom、China Mobile 等公司评级为 BUY 或 NEUTRAL。
零售与餐饮：Sinomax、Haier Electronics、GOME ELECTRICAL 等公司评级为 BUY。
新能源：China Wind Power、Xinjiang Goldwind、GCL-Poly Energy 等公司评级为 BUY。
电子与信息技术：AAC Technologies、Sunny Optical、TCL Comm 等公司评级为 NEUTRAL 或 BUY。