20170530-长城证券-计算机行业2017年中期策略报告_严冬未至_已闻春晓_19页_1mb

报告摘要

计算机行业投资策略总结

核心内容

本报告为长城证券于2017年5月30日发布的计算机行业2017年中期投资策略报告，由分析师周伟佳（CFA, ACCA）撰写，研究助理为于威业。报告指出，计算机行业在经历近两年的去泡沫过程后，整体估值已回落至历史均值以下，但板块整体表现仍显疲软，主要由于估值相对较高、内生增速疲软、商誉减值风险加剧等因素影响。同时，报告强调在当前市场环境下，“真成长”投资机会稀缺，建议重点关注Retail Tech和北斗子行业，并强烈推荐内生增长强劲的新北洋（002376）和特发信息（000070）。

主要观点

1. 行业整体表现与估值

计算机行业整体市盈率降至45.77倍，处于历史均值以下，但2017年动态PE仍接近40倍。
行业整体业绩表现平稳，但个股业绩分化严重，超过35%的公司业绩增速在30%以上，而近**25%**的公司出现负增长或连续亏损。
相比之下，传媒行业估值更低（34.27倍），业绩增速更快，吸引力更强。

2. 并购与外延增长放缓

外延并购曾是计算机行业业绩增长的重要来源，2016年外延利润占比接近1/3。
2016年计算机行业并购数量和交易对价同比大幅下滑，并购热度持续降温。
2017年并购热度仍呈下降趋势，对赌协议集中到期，带来商誉减值风险和业绩兑现压力。
2016年商誉减值金额达到11.91亿元，较2014年增长显著，风险正在加速暴露。

3. 股价与业绩周期关系

股价往往提前6-9个月反映实体经济情况。
若计算机行业风险加速释放，行业增速或将于2018年探底，市场有望提前作出反应。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

股票名称	2017年EPS（元）	2018年EPS（元）	2017年PE	2018年PE
思创医惠	0.35	0.49	30.04	21.28
远望谷	0.07	0.16	117.09	49.70
天源迪科	0.48	0.69	25.55	17.68
汇纳科技	0.64	0.83	58.03	44.60
华力创通	0.14	0.21	72.94	47.11
星网宇达	0.56	0.77	54.82	40.02
新北洋	0.48	0.64	26.30	19.79
特发信息	0.96	1.32	21.60	15.76

重点推荐子行业与标的

Retail Tech（零售科技）

核心技术：超高频RFID、二维码、大数据、人工智能等。
重点推荐标的：
- 思创医惠（300078）：“RFID+智慧医疗”双轮驱动。
- 远望谷（002161）：专注超高频RFID领域。
- 天源迪科（300047）：二维码技术应用先行者。
- 汇纳科技（300609）：线下零售数据服务商。

北斗行业

北斗系统加快全球化布局，军民融合政策利好。
重点推荐标的：
- 华力创通（300045）：老牌民参军企业，深耕新兴产业。
- 星网宇达（002829）：深度参与军品惯性产品和军用无人机。

其他“真成长”机会

新北洋（002376）：
- 金融与物流双轮驱动，营收与净利润预计分别增长至3.05亿元、4.06亿元。
- 高管增持与员工激励计划提升公司经营效率。
- 作为地方国企，资本运作活跃，外延发展空间大。
特发信息（000070）：
- 光通信与军工电子双业务增长强劲。
- 预计2017-2019年营收分别增长至67.77亿元、84.05亿元、101.32亿元。
- 净利润分别为3.02亿元、4.14亿元、5.30亿元，EPS分别为0.96元、1.32元、1.69元。
- 作为深圳国企改革龙头，持续整合资源，提升竞争力。