零售行业2018年策略报告：高端消费崛起，新零售拨云见日-20171217-国金-34页-1mb

高端消费崛起，新零售拨云见日

核心内容

本报告为国金证券零售行业2018年策略报告，由分析师赵令伊撰写。报告分析了2017年零售行业整体表现，指出行业面临下行压力，但消费持续成为经济增长主引擎，零售行业正逐步回暖。同时，报告强调新零售对行业的深远影响，预测未来行业将呈现“价值+成长”双重机遇。

主要观点

零售板块表现

• 板块小幅下行：2017年至今，中信商贸零售板块下跌11.82%，跑输沪深300指数32.61个百分点，估值处于历史低位。
• 子板块分化：超市行业维持增长，增速为5%；而百货贸易市场表现疲弱，分别下跌16.9%和21.86%。
• 估值安全边际高：零售板块估值处于近3年最低水平，具备较高安全边际。

消费驱动经济增长

• 消费支出贡献提升：2010年以来，中国宏观经济增速放缓，但消费支出对GDP贡献度逐步上升，成为经济增长主引擎。
• 居民可支配收入增长：居民可支配收入已超过5000美元，增速自2016年底触底后反弹，2017Q3达9.1%，推动消费增长。
• 城镇化进程：城镇化率持续上升，三四线城市消费潜力逐步释放，成为未来增长重点。

高端消费市场复苏

• 高端消费品市场：自2014年起出现负增长，2016年Q4触底反弹，2017年前三季度限额以上金银珠宝零售额同比增长6.9%。
• 减税政策影响：17年12月起执行的减税政策促进海外高端消费品回流国内，推动市场回暖。
• 建议关注企业：通灵珠宝、周大生、豫园股份、豫金刚石。

电商与线上零售

• 线上购物增速放缓：2017年网上零售额增速达19.6%，远超社零总额增速，但增速趋于放缓。
• 电商流量红利减退：网购用户增速自2011年起放缓，引流成本上升，龙头电商企业优势凸显。
• 电商集中度提升：2017年双11前五电商占据97.4%市场份额，其中天猫和京东分别占据66.2%和21.4%。

新零售业态发展

• B2C模式优势：B2C模式因品种齐全、物流快捷和大数据优势，逐步被消费者接受，消费占比提升。
• 移动端电商崛起：移动端网购占比增加，PC端市场被侵蚀，移动支付与移动互联网消费趋势明显。
• 无人零售：无人零售店涵盖自动售货机、开放货架和无人店三种形式，市场规模将快速增长。
• 跨境电商：跨境电商是全球一体化的产物，预计保持30%的复合年均增长率，出口电商仍占主导地位。
• 社交电商：社交电商通过社交媒体实现流量转化，转化率高于传统电商，主要模式包括微型团购、手机开店和企业直销。

建议关注企业

• 超市行业：永辉超市、家家悦、步步高、中百集团
• 电商行业：苏宁云商、跨境通、南极电商
• 百货行业：王府井、天虹股份、鄂武商
• 黄金珠宝行业：通灵珠宝、周大生、豫园股份、豫金刚石

关键信息

• CPI上行利好超市：2017年4月以来，CPI恢复1%以上正增长，食品CPI触底反弹，利好超市行业。
• 新零售引领变革：互联网下半场双线融合趋势明显，阿里与京东等企业积极布局线下零售，推动线上线下融合。
• 消费结构年轻化：年轻消费者成为消费增长主要力量，更注重个性与品质，推动消费升级。
• 消费者信心提升：2017年国内消费者信心指数达到近八年最高水平，显示消费意愿增强。

风险提示

• 电商业务冲击风险：生鲜电商和电商品牌化趋势可能削弱线下零售行业壁垒。
• 终端需求不达预期：居民收入增速放缓及房地产挤出效应可能抑制消费需求。
• 政策变革风险：进口关税政策变化可能影响跨境电商发展。
• 新业态发展不及预期：生鲜电商、无人零售等新兴业态的发展依赖资金支持，若支持力度不足，发展可能不及预期。

结论

2018年零售行业有望持续回暖，高端消费市场复苏，新零售业态加快落地，建议关注具备“价值+成长”双重优势的企业，把握行业变革带来的投资机会。