20170210-浙商证券-流动性及利率债周报_货币政策进入弱加息周期_14页_2mb

货币政策进入弱加息周期 —— 流动性及利率债周报总结

核心内容

本报告分析了2017年2月10日前一周的货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场情况，指出货币政策已进入弱加息周期。央行通过上调MLF、逆回购及SLF利率，向市场传递去杠杆和防风险的信号，但当前中国经济仍处于底部，不具备全面加息的条件。

主要观点

• 货币政策调整：2017年1月24日和2月3日，央行分别上调六个月、一年期MLF利率和7天、14天、28天逆回购利率，SLF利率同步上调，引发市场对加息周期的猜测。
• 弱加息周期特征：虽然政策利率有所上调，但央行强调其操作是随行就市，且经济尚未企稳，因此货币政策进入的是“弱加息”阶段，而非全面加息。
• 利率传导机制改善：政策利率向实体经济的传导效果增强，表明利率市场机制在逐步完善，有助于提升市场利率水平。
• 市场反应：国债收益率快速上行，反映市场对利率上升的预期。房贷利率和票据贴现利率也出现上升趋势，显示利率传导已开始影响实体经济融资成本。
• 流动性管理：央行本周未进行公开市场操作，净回笼资金6250亿元，创六个月新高，反映出市场流动性相对充足。
• 未来展望：下周将面临大量逆回购及MLF、TLF到期，预计央行可能对MLF和TLF进行续作，以维持市场流动性。

关键信息

一、国内货币政策

• 央行上调MLF及逆回购利率，传递去杠杆信号。
• 本周央行未进行任何公开市场操作，净回笼资金6250亿元。
• 央行货币政策工具包括传统核心工具、公开市场操作工具和创新工具，如SLF、MLF、TLF等。
• 货币政策呈现“量价齐升”策略，确保市场流动性的同时逐步提升利率中枢。

二、国内货币市场

• 银行间质押回购利率上行，隔夜、7天、14天、21天、一个月分别变动1.91、8.63、11.14、-2.85、-9.18BP。
• SHIBOR利率变动不大，隔夜、7天、14天、1个月和3个月利率分别变动1.07、-2.47、4.77、10.31、23.79BP。
• 央行利率走廊机制显示SLF利率为上限，超额准存利率为下限，有助于稳定市场利率。

三、国内债券市场

• 国债收益率上行，1年期、10年期国债收益率分别变动4.31、2.69BP。
• 国开债收益率上行，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别变动16.42、7.35、-5.25、1.66、6.25BP。
• 地方政府债收益率变动不一，AAA与AAA-级别债券收益率分别上行4.31、7.4BP，5年期下行5.25BP。
• 本周新发行利率债20只，实际发行总额1,400亿元；下周计划发行4只，计划总额390亿元。
• 国债期货价格上行，五年期、10年期国债期货收盘价分别变动0.61、0.69点，结算价分别变动0.67、0.78点。

四、外汇市场

• 美元兑人民币中间价、在岸汇率、离岸汇率分别报6.88、6.88、6.86，一周内变动263、74、622BP。
• 美元指数上行0.99至100.71，COMEX黄金期货结算价上行16美元/盎司至1236美元/盎司。
• 欧元区和日本的货币市场利率小幅波动，欧元区隔夜利率下行0.5BP至-0.35%，日本隔夜利率上行2.3BP至-0.03%。

结论

综上所述，尽管央行采取了利率上调措施，但货币政策仍处于弱加息阶段。利率传导机制的改善使得市场利率逐步上升，对国债、房贷及票据贴现利率产生影响。未来央行可能通过MLF和TLF续作来应对流动性需求，同时需关注经济企稳情况以判断是否开启全面加息周期。