20260428-中信证券-工企利润_价格上行带动利润修复_上游成本传导仍有时滞_2026年3月_3页_164kb

工业企业利润总结（2026年3月）

核心内容

2026年3月，中国工业企业利润和营业收入保持较高增速，利润修复进入新的上行周期。国家统计局数据显示，3月规模以上工业企业利润累计达6715亿元，同比上升15.8%，为近5个月以来最高值；营业收入实现1.23万亿元，同比上升4.5%。整体来看，利润和营收实现双正向修复。

主要观点

• 利润结构分化：国有和外资企业利润增速显著修复，私营企业利润增速边际回落。国有和外资企业利润同比分别上涨17.9%和8.5%，而私营企业利润同比仅上升7.4%。
• 价格与利润率改善：3月工业企业“价”和“利润率”同步改善，推动利润增速上升。PPI同比转正，增加0.5%，环比增加1%。营收利润率上升至5.11%，较上月提高0.2个百分点。
• “量”的改善不明显：工业增加值同比增速为5.7%，较上月下降0.6个百分点，主要受出口增速回落影响。
• 上游利润增长显著：上游企业利润同比上升26.8%，中游上升20.7%，下游仅上升2.8%。原油价格上升是主要驱动力，带动“原油-化工-化纤”产业链利润显著增长。
• AI算力与电子行业表现亮眼：计算机、通信和其他电子设备制造业利润累计同比上涨124.5%，光纤制造业利润累计同比上涨336.8%，显示AI算力链条及半导体国产替代带动行业利润走高。
• 中下游承压：农副产品利润同比下降6%，纺织业和服装业利润降幅扩大，分别下降7.8%和17.6%，主要受成本端上涨及需求端修复不足影响。

关键信息

数据概览

• 工业企业利润：3月累计6715亿元，同比上升15.8%；一季度累计同比上升15.5%。
• 营业收入：3月实现1.23万亿元，同比上升4.5%；一季度累计同比上升3.3%。
• PPI走势：3月PPI同比转正，增加0.5%，环比增加1%。
• 工业增加值：3月同比增长5.7%，较上月下降0.6个百分点。

行业表现

• 上游行业：石油和天然气开采业利润增速较上月回升15.4个百分点；化学原料制品业和化纤制造业利润分别上升54%和40%。
• 中游行业：利润增速为20.7%，较上月回落7个百分点。
• 下游行业：利润增速仅为2.8%，较上月回落2.8个百分点。
• 新兴行业：AI算力链条利润增速较快，计算机、通信和其他电子设备制造业利润累计同比上涨124.5%，光纤制造业上涨336.8%。
• 传统行业：农副产品、纺织业和服装业利润承压，分别同比下降6%、7.8%和17.6%。

展望与建议

• 成本传导仍有时滞：上游涨价对中下游企业的影响尚未完全显现，需关注成本传导对利润的长期挤压。
• 补库存周期延续：由于原油库存近期大幅消耗，企业补库行为可能持续，尤其在原油化工产业链。
• 政策支持增强：2026年一季度财政政策显著前置，以旧换新和设备更新资金已下达1250亿元和936亿元，合计占年度预算的50%。后续应关注服务消费潜力释放及利好政策对工企利润的需求端提振。

风险因素

• 内需恢复不及预期
• 中东局势扰动超预期
• 海外经济衰退及风险事件超预期
• 海外加征关税变动超预期
• 海外货币政策超预期

分析团队

• 杨帆：宏观与政策首席分析师
• 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师
• 李相霖：宏观经济分析师