20210817-中国银河-新凤鸣-603225.SH-21H1归母净利同增561_未来量价齐升可期_3页_498kb

新凤鸣2021年半年度报告点评总结

核心内容

新凤鸣在2021年半年度报告中展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现大幅上升。公司整体盈利能力显著提升，主要得益于产品销售价格上涨以及对原材料价格上涨的较好抵御能力。

主要观点

业绩表现亮眼

• 营业收入：2021年H1实现236.81亿元，同比增长74.6%。
• 归母净利润：13.24亿元，同比增长561.2%。
• 季度增长：Q1营收108.17亿元，同比增长113.6%；Q2营收128.64亿元，同比增长51.3%。
• 净利润增长：Q1归母净利润4.97亿元，同比增长749.9%；Q2归母净利润8.26亿元，同比增长483.2%。

产品价格与毛利率提升

• 主要产品PTA、POY、DTY、FDY销售价格同比分别上涨22%、22%、15%、18%。
• 原材料PTA、MEG、PX采购价格同比分别上涨23%、27%、18%。
• 主营产品价差扩大，推动毛利率显著提升，21H1毛利率为10.74%，同比增加5.53PCT。
• POY、DTY、FDY毛利率分别达到13.27%、16.64%、15.76%，同比分别增加9.89、6.69、6.00PCT。

下游需求复苏带动增长

• 短期来看，三季度纺织旺季来临，涤纶长丝需求增加，盈利能力有望进一步提升。
• 长期来看，海内外纺织服装消费持续复苏，RCEP签订将推动涤纶长丝需求增长。
• 行业集中度提升，龙头企业在盈利能力方面将保持优势。

产能扩张与战略布局

• 公司涤纶长丝产能已达600万吨/年，市占率近12%，产量位居国内民用涤纶长丝行业前三。
• 2021年7月4日，年产60万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目投产。
• 预计2021年底新增约30万吨/年涤纶长丝产能、60万吨/年涤纶短纤产能。
• 新沂项目已启动，平湖聚酯、中磊等项目正在推进。
• 已规划400万吨/年PTA项目，预计2024年PTA产能将达到1000万吨/年。

关键信息

• 投资建议：公司未来具备周期成长属性，维持“推荐”评级。
• 财务预测：
  • 2021年营收预计为464亿元，同比增长25.5%。
  • 2022年营收预计为585亿元，同比增长26.0%。
  • 2023年营收预计为713亿元，同比增长22.0%。
  • 归母净利润预计分别为27.5亿元、34.8亿元、42.4亿元，同比增长356.7%、26.3%、22.1%。
  • 每股收益（EPS）预计分别为1.96元、2.48元、3.03元。
  • PE分别为10.1倍、8.0倍、6.6倍。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 主营产品价格下降
• 新建项目进展不及预期

分析师信息

• 任文坡：中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，8年实业经验，2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。
• 林相宜：南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师，曾任职安永华明会计师事务所，2018年加入中国银河证券研究院，研究方向为纺织服装行业和化工行业。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% - 20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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