20220816-国信证券-海底捞-06862.HK-盈利预警点评_啄木鸟改革初现成效_暑期旺季有望形成支撑_5页_220kb

海底捞（06862.HK）盈利预警点评总结

核心内容

海底捞发布2022年上半年盈利预警，预计归母净亏损2.25-2.97亿元，去年同期净盈利9651万元。该亏损主要源于3-5月疫情反复导致门店暂停营业/暂停堂食及啄木鸟计划关店的影响。若剔除关店产生的一次性损失及减值损失2.55-3.27亿元，公司经营端预计实现利润3000万元，优于国信社服前期预期的整体净利润亏损3.65亿元。

主要观点

• 经营端复苏：公司经营数据逐步回暖，翻台率在剔除局部疫情因素后企稳回升，7月翻台率恢复至2021年同期的115%。
• 开店策略谨慎：2022H1新开约超过10家门店，开店节奏依然保持审慎，与翻台率表现挂钩。
• 暑期旺季支撑：暑期火锅消费旺季有望为下半年经营提供支撑，推动业绩回暖。
• 分拆海外业务：公司拟通过实物分派及介绍上市方式将特海国际（海外业务主体）在联交所单独上市，优化资源配置。
• 社区营运事业部：公司成立社区营运事业部，整合资源打造“外卖+社群+直播+线上商城”的社区营运模式，满足社区客户需求。

关键信息

• 财务预测：
  • 2022E营业收入预计为49,979百万元，同比增长22%。
  • 2022E归母净利润预计为731百万元，同比增长118%。
  • 2023E归母净利润预计为2150百万元，同比增长194%。
  • 2024E归母净利润预计为3647百万元，同比增长70%。
• 估值指标：
  • 2022E对应PE估值为113.4倍，2023E为38.6倍，2024E为22.7倍。
  • 2022E对应EV/EBITDA估值为32倍，2023E为20倍，2024E为16倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为啄木鸟改革已初见成效，暑期旺季有望形成经营支撑，长期看好其作为行业标杆企业的潜力。

盈利预测与财务指标

风险提示

1. 疫情大面积复发可能导致堂食经营受损。
2. 开店节奏可能因疫情或经营管理不善而延缓。
3. 食品安全问题可能对品牌造成不可逆影响。
4. 股东减持可能影响公司股价表现。

公司研究背景

• 行业地位：海底捞是中国餐饮行业的重要标杆企业，具备完善的供应链体系和丰富的管理经验。
• 改革成效：啄木鸟计划改革初见成效，公司经营数据逐步改善，翻台率和客单价有所回升。
• 未来展望：公司通过分拆海外业务及成立社区营运事业部，优化资源配置，拓展新的增长点。

分析师信息

• 分析师：曾光、钟潇、张鲁
• 联系方式：
  • 曾光：0755-82150809，zengguang@guosen.com.cn
  • 钟潇：0755-82132098，zhongxiao@guosen.com.cn
  • 张鲁：010-88005377，zhanglu5@guosen.com.cn

投资评级说明

行业投资评级