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◼ 周观点：关注跨季后的3-5年二永

◼ 市场表现：本周债市收益率全线上行，信用债调整幅度大于利率债，高等级二永债调整幅度小于城投，期限较长二永债调整较大。资金面显示跨季资金利率攀升。

◼ 核心观点：债市“资产荒”逻辑延续，央行呵护信号不减，利多债市；二级资本债已触及时价上轨，当前为配置窗口。

◼ 投资建议：

• 低风险偏好：关注高等级3-5年银行二级资本债，把握骑乘机会
• 中风险偏好：关注6年期二级资本债骑乘收益，低等级城投利差存压缩空间
• 高风险偏好：谨慎参与低等级城投和地产债

◼ 市场评估：信用债收益率保持高位，高等级债估值吸引力提升，超长期信用债延续调整，地产债估值分化，机构交易继续向中短久期迁移。

◼ 风险提示：关税政策反复、资金面波动、基本面拐点等可能带来的不确定性