20220824-开源证券-金山办公-688111.SH-公司信息更新报告_订阅收入占比持续提升_数字办公平台加速落地_4页_870kb

金山办公 (688111.SH) 总结

核心内容

金山办公（688111.SH）是一家专注于数字办公领域的公司，其业务涵盖个人与机构订阅服务、数字办公平台建设等。公司持续加大研发投入，推动产品创新和市场拓展，同时在政企市场取得显著进展。分析师对金山办公的长期成长路径持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入17.92亿元，同比增长14.47%；但归母净利润同比下滑5.30%，扣非归母净利润同比下滑10.22%。
• 订阅业务增长显著：订阅业务收入占比持续提升，其中个人订阅业务收入为9.40亿元，同比增长40.54%；国内机构订阅业务收入为2.98亿元，同比增长51.08%。
• 研发投入加大：研发费用同比增长46.66%，显示公司对技术创新和产品迭代的重视。
• 数字办公平台落地：上半年新增服务政企客户1838家，数字办公平台收入同比增长51%。在党政及企业服务领域形成多个示范案例，覆盖包括中国人寿、工商银行、宝武钢铁等在内的众多知名客户。
• 用户粘性增强：个人订阅用户数达2,856万，同比增长30.53%；云文档上传量达1,519亿份，同比增长39.89%；存储总量达270PB，同比增长67.84%。
• 盈利指标变化：公司毛利率为85.11%，同比下降2.9个百分点；净利率有所波动，但整体保持在较高水平。

关键信息

财务数据概览

• 当前股价：175.05元
• 一年最高最低：344.00元 / 155.00元
• 总市值：807.37亿元
• 流通市值：382.00亿元
• 总股本：4.61亿股
• 流通股本：2.18亿股
• 近3个月换手率：78.4%

财务预测（单位：亿元）

估值与成长性

• 成长能力：公司营业收入和净利润保持增长，尤其是个人订阅业务和机构订阅业务。
• 获利能力：毛利率维持在较高水平，净利率有所提升。
• ROE：预计2022-2024年ROE分别为14.4%、17.0%、18.8%，显示盈利能力逐步增强。
• 估值比率：P/E和P/B逐年下降，显示市场对公司未来增长的预期有所调整，但估值仍处于较高水平。

风险提示

• 公司业务拓展不及预期
• 市场领域竞争加剧的风险

估值方法的局限性

• 本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现-5%~+5%。
• 减持（underperform）：预计相对市场表现5%以下。

行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用。
• 本报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立判断，不应仅依赖本报告做出投资决策。
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分析师承诺

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