20221211-华创证券-_债券周报_债市跟踪_防疫_新十条_落地_理财赎回潮再起_22页_2mb

债券周报总结（1205-1211）

核心内容概览

本周债市受防疫“新十条”政策落地及理财赎回潮影响，呈现波动行情。收益率在前半周因政策预期和赎回压力上行至年内新高，后半周因政策利好而回落。同时，信用利差因市场情绪和流动性变化而全线走阔。海外市场方面，美债收益率区间震荡，中美利差倒挂幅度扩大，美元流动性基本维持稳定。

主要观点

一、周度政策跟踪

• 宏观政策定调：政治局会议强调“稳字当头”，防疫“新十条”落地，推动经济修复预期。
• 财政政策：特别国债7500亿元等额定向续作，不增加财政赤字，不影响流动性。
• 货币政策：强调物价稳定，未超发货币，持续支持制造业信贷。
• 金融监管：建议险资承接理财赎回债券，完善国别风险管理体系。
• 房地产政策：支持融资合理增长，多地松绑购房政策，推动REITs试点扩展。

二、利率市场复盘

• 收益率走势：现券收益率前半周上行至2.95%附近，后半周转为下行。
• 资金面：整体均衡偏松，央行逆回购操作维持流动性。
• 一级发行：国债净融资大幅下行，政金债和同业存单净融资处于高位。
• 基准变动：国债和国开债期限利差收窄，反映市场对经济修复预期增强。

三、信用市场复盘

• 一级市场：信用债发行量环比上升，净融资额增加。
• 二级市场：成交活跃度上升，中短票和城投债收益率全线上行，信用利差全线走阔。
• 评级调整：无主体评级下调，9家主体评级上调，反映市场信心逐步恢复。

四、海外市场复盘

• 美债收益率：10年期美债收益率从3.51%上行6bp至3.57%，主要受经济数据和能源供给担忧影响。
• 利差变化：10年与2年美债利差倒挂幅度维持，中美利差倒挂幅度扩大。
• 资金面：美元流动性维持，欧元资金价格小幅震荡，美联储逆回购规模小幅反弹。
• 隐含预期：美债隐含通胀预期处于低位，市场对美联储加息预期升温。

关键信息

政策动态

• 政治局会议：定调“稳字当头”，强调政策协调配合，扩大内需。
• 防疫“新十条”：取消跨地区流动人员核酸检测和健康码查验，跨省出行限制放松。
• 特别国债：7500亿元等额定向续作，期限缩短至3年。
• 房地产支持：央行推动“保交楼”专项借款，多地放宽购房限制。

利率市场

• 收益率变化：10年期国债活跃券收益率上行1.25bp，国开债上行1.75bp。
• 资金面：隔夜加权价格下行，7D加权价格波动，资金面整体偏松。
• 国债期货：前期收跌，后期收涨，反映市场情绪变化。

信用市场

• 发行情况：信用债发行规模2140.92亿元，短融净融资为-401.40亿元，中票、公司债、企业债净融资上升。
• 收益率：中短票收益率全线上行，城投债收益率上行，信用利差扩大。
• 评级调整：9家主体评级上调，反映市场信心回升。

海外市场

• 美债收益率：10年期美债收益率区间震荡，最终上行至3.57%。
• 利差变化：10年与2年美债利差倒挂维持，中美利差倒挂扩大。
• 能源供给：俄罗斯原油价格上限政策及管道关闭导致能源风险升温，影响美债收益率。
• 美元流动性：维持高位，Libor-OIS价差下降，美联储逆回购规模小幅上升。

风险提示

• 流动性收紧：市场可能面临流动性超预期收紧。
• 宽信用进度：宽信用政策推进速度可能超预期。

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 信用研究主管、高级分析师：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA，曾任职于联合信用评级有限公司。