20221211-浙商证券-大消费行业周报_新十条注入确定性_烟火气正在回归_10页_1mb

商贸零售行业周报总结

投资要点

防控优化为消费注入确定性

• 政策调整：新十条在核酸检测、居家隔离、隔离方式等方面较二十条有重大优化，提高科学性和精准性，为经济社会畅通循环注入更多确定性。
• 消费回暖：
  • 场景消费边际改善：11月为场景消费低点，12月餐饮行业经营趋势向好，如广州恢复堂食，九毛九等本地餐饮企业客流量回升；海底捞多数门店已复业。
  • 居民储蓄为中长期消费提供保障：疫情下居民预防性储蓄增加，增强抗风险能力，为后续消费支出蓄积力量。
  • 消费券刺激中短期消费：深圳等地发放消费券，对消费具有正向刺激作用，期待更多后续支持政策。

地产链

• 政策松绑：南京、武汉等地出台放松政策，如降低二套房首付比例、放宽限购等，推动地产链上涨。
• 销售复苏方向明确：核心一二线城市预计率先回暖，带动2023年下半年全国销售市场回暖。
• 房企谨慎扩表：在“保交付”背景下，房企更关注资金用于工程款支付，竣工面积有望企稳回升。
• 龙头市占率提升：地产数据真实改善预期增强，建议优选韧性强的龙头布局。

出口优质制造

• 出口数据下滑：11月出口同比降8.7%，预期降1.5%，对美出口回落明显。
• 海外需求与库存压力：高通胀背景下海外需求仍承压，但CPI拐点初现，库存压力预计在2023Q2后逐步缓解。
• 出口趋势展望：海外需求和库存双双向好预计在23Q2后，需关注海外品牌清库存进度，保持谨慎乐观。

核心内容

防控优化对消费的影响

• 新十条政策调整显著，减少对消费场景的限制，提升居民消费信心。
• 多地积极落地防控优化措施，如上海、广州、深圳等，为消费复苏提供支持。
• 餐饮行业在11月经历压力，但12月已有明显回暖迹象。
• 居民储蓄增加增强抗风险能力，为中长期消费提供保障。
• 消费券政策刺激短期消费，政策底和市场底已现，但基本面拐点尚未到来。

地产政策与市场表现

• 地产链上涨与政策放松密切相关，如南京、武汉等地的二套房首付比例下调。
• 销售端复苏方向明确，但需关注需求端政策落地情况。
• 保交付背景下，房企扩表谨慎，竣工面积有望企稳回升。
• 一二线城市房价走稳，对全国市场有带动作用。

出口行业现状与展望

• 11月出口数据下滑，但海外需求回落已成共识。
• lululemon财报显示库存压力较大，Q4有望通过节假销售缓解。
• 预计海外需求和库存将在2023年第二季度后逐步改善，需关注库存清理进度。

主要观点

• 消费板块：政策底和市场底已出现，基本面拐点尚未到来，后续消费需求复苏将带来更坚实的行情，具备配置价值。
• 地产板块：政策边际放松推动市场回暖，核心一二线城市有望率先复苏，建议关注龙头企业的韧性。
• 出口板块：海外需求承压，但库存压力预计在2023Q2后缓解，整体保持谨慎乐观。

关键信息

• 政策变化：新十条政策优化，减少对居民生活和消费场景的限制。
• 消费复苏：餐饮行业已出现回暖迹象，消费券政策刺激短期消费。
• 地产政策：多地放宽限购、降低首付比例，推动销售复苏。
• 出口数据：11月出口同比下滑，但预计海外需求和库存将在2023年第二季度后逐步改善。
• 风险提示：疫情反复、经济下行超预期、地产政策继续收紧。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 分析师：马莉
• 执业证书号：S1230520070002
• 联系方式：mali@stocke.com.cn
• 研究助理：盛超
• 联系方式：shengchao@stocke.com.cn

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图表目录

• 图1：疫情对于消费负面影响大
• 图2：餐饮企业月度店效恢复至21年同期水平统计
• 图3：居民收入感受、收入信心指数
• 图4：居民储蓄占比不断提升
• 图5：消费优质资产沪深港通持续占比（%）
• 图6：地产后周期整体表现
• 图7：2022年前11月进出口增速

股票投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
• 增持：相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
• 中性：相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 减持：相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10% 之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。

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