银行行业专题研究：私行业务百舸争流，谁主沉浮？_25页_2mb

银行私行业务发展分析总结

核心内容

中国私人银行业务正处于快速发展阶段，其潜力巨大，尤其在高净值客户财富传承需求增加的背景下。高净值客户数量及资产规模持续增长，为私行业务提供了广阔的发展空间。国际私人银行业务模式相对成熟，服务内容全面，产品体系完善，而国内私行业务虽然起步较晚，但发展迅速，特别是在招商银行和平安银行的推动下，形成了较为完善的私行服务体系。

主要观点

• 高净值客户规模：中国高净值客户人数位居全球第二，且可投资资产规模增长迅速，2019年达到25.98万人，同比增长11.8%。
• 国际私行业务模式：国际主流私行业务模式包括独立型、投行型和全能型，其中独立型私行以顾问咨询模式为主，服务全面且体系化；投行型私行通过与投资银行业务协同，提升利润率；全能型私行则依托集团资源，提供一站式服务。
• 国内私行业务发展：国内私行业务发展迅猛，服务范围与国际接轨，但尚未形成体系化的产品链条，主要依赖部门模式而非独立运营。
• 招商银行与平安银行表现突出：招商银行在私行业务资产管理规模（AUM）和户均资产规模上均居国内首位，而平安银行借助集团资源整合，AUM迅速增长，超越交通银行。

关键信息

国内高净值客户概况

• 2018年中国高净值客户达197万，预计2019年突破200万。
• 可投资资产规模达61万亿元，占全球高净值人群可投资资产的较大比例。
• 高净值客户主要集中在沿海地区，区域分布逐渐均衡。
• 客户财富来源以自主创业为主，占84.8%；职业结构中，企业高管和企业家占主导地位。

国内私行业务发展现状

• 客户增长：1H20，国内上市银行私行客户数量超82万户，同比增长8.92%。
• AUM增长：1H20，16家上市银行私行AUM合计达13.96万亿元，同比增长11.59%。
• 招行与平安表现：招行AUM达2.49万亿元，户均资产规模达2743万元；平安AUM达9231亿元，同比增长25.8%。
• 私行运营模式：国内主要采用事业部模式和大零售模式下的地域式管理模式，其中招行采用“大零售垂直模式”，平安则采用“1+N”服务模式，将私行嵌入大零售条线。

国际私行业务模式对比

• 独立型私行：以瑞士宝盛为代表，强调客户关系和咨询服务，收入以咨询管理为主，占总佣金收入66.8%。
• 投行型私行：如摩根士丹利、高盛等，通过产品交叉销售和客户资源共享，实现高利润率。
• 全能型私行：如花旗、瑞银集团等，依托集团资源，提供一站式服务，成本收入比相对较低。

服务与产品体系

• 国际私行服务：涵盖资产管理、保险、税务、慈善、艺术品投资等，服务范围广，产品种类多，体系化程度高。
• 国内私行服务：服务内容主要集中在资产安全、财富创造与传承，但尚未形成完整的体系，仍以咨询规划为主。

投资建议

• 推荐银行：招商银行和平安银行。
• 招商银行：私行业务规模领先，AUM达2.49万亿元，户均资产规模领先，且采用大零售垂直模式，客户服务质量高。
• 平安银行：通过集团资源整合，私行业务发展迅速，AUM在2019年首次超过交行，未来增长潜力大。

风险提示

• 金融让利：可能影响私行业务盈利能力。
• 疫情导致资产质量恶化：对私行业务造成一定压力。
• 国内私行发展不及预期：可能影响整体市场表现。
• 经济下行超预期：可能影响高净值客户的投资意愿和资产配置。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2020-10-21）	投资评级	EPS(元)	P/E
600036.SH	招商银行	40.80	增持	3.68	11.09
000001.SZ	平安银行	17.91	买入	1.45	12.35

图表目录（部分）

• 图1：19年高净值人数中国排第二（万人）
• 图2：全球各地区高净值人数及可投资资产规模（万人；十亿美元）
• 图3：中国2006-2019E高净值人数变化（万人）
• 图4：中国2006-2019E高净值人群可投资资产规模（万亿元）
• 图5：18年中国高净值人群区域分布以沿海为多（%）
• 图6：全球高净值男性人群职业结构金融业居多（2019年）
• 图7：全球高净值人群财富来源多为自主创业（2019年）
• 图8：中国高净值人群职业结构以企业家和高管居多
• 图9：中国高净值人群财富来源以创办企业为主（2019-2020）
• 图10：中国高净值人群财富目标以财富安全和传承为主（%）
• 图11：独立型私行业务部门设置（以百达集团为例）
• 图12：独立型私行咨询管理业务收入占比高（%，人）
• 图13：独立型私行成本收入比较高（万亿法郎，%）
• 图14：宝盛客户资产管理规模稳步增长（亿法郎）
• 图15：宝盛AUM通过并购整合快速扩张（十亿CHF，截至04年末）
• 图16：宝盛收入以咨询管理为主（截止2019年末）
• 图17：私行借助投行业务搭建新客户关系
• 图18：投行式私行分布较多的北美私行业务整体利润率较高
• 图19：摩根士丹利净收入结构财富管理贡献较多（截至19年末）
• 图20：摩根士丹利、高盛管理资产规模平稳增长（十亿美元）
• 图21：摩根大通2015-2019管理资产流量情况
• 图22：财富管理对全能银行的税前利润贡献（2004年）
• 图23：西欧地区各类私行市场份额占比（2005年）
• 图24：花旗私人银行客户服务模型为综合型
• 图25：高盛、花旗成本收入比低于宝盛
• 图26：花旗财富管理产品服务大而全
• 图27：全球高净值人群可投资资产以股权为主（2019年）
• 图28：中国高净值人群可投资资产配置较均衡（2018年）
• 图29：全球高净值客户选择财富机构的标准注重质量（2020E）
• 图30：中国高净值选择财富机构的标准注重专业
• 图31：建行私人银行主要服务内容以咨询规划为主
• 图32：大零售制组织框架简图（以招商银行为例）
• 图33：准事业部制组织框架简图（以中信银行为例）
• 图34：招行私人银行发展历程
• 图35：招行私人银行大零售垂直模式运营架构
• 图36：招行私人银行AUM及户均AUM在15-16年提升明显
• 图37：招行私人银行开放式平台产品体系
• 图38：平安私人银行发展历程
• 图39：平安私人银行组织架构
• 图40：平安私行达标客户数保持快速增长（人）
• 图41：国内TOP10私行总AUM保持平稳增长（万亿）
• 图42：招商银行的财富管理收入在公布的银行中独占鳌头（亿元，左轴）

表格目录（部分）

• 表1：国内主要私人银行成立时间及门槛（截至1H20）
• 表2：中国私行相关监管文件
• 表3：西欧私人银行管理费率证券投资高于不动产
• 表4：北美私人银行管理费率海外高于国内
• 表5：国外私行服务内容全面
• 表6：上市银行私人银行客户门槛及数量
• 表7：上市银行私人银行资产管理规模（AUM）
• 表8：国内私人银行增值服务较国外较少
• 表9：国内私人银行普遍采用1+N服务模式