20230409-华联期货-铜季报_供需双增_库存边际下降形成支撑_14页_964kb

铜行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由华联期货研究员黄忠夏撰写，分析了2023年一季度铜市场供需情况、宏观形势、库存变化及未来展望。报告指出，铜市场在二季度有望受益于供需双增和库存边际下降，形成对铜价的支撑。同时，宏观环境存在不确定性，可能带来阶段性调整，但整体铜价不具备大跌条件。

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主要观点

• 宏观环境：全球经济结构性矛盾加剧，欧美银行业流动性风险持续，美元指数回落，欧美或出现技术性衰退；国内经济全面进入疫后修复期，消费和基建投资增长，房地产逐步企稳。
• 供需情况：全球铜矿供应逐步改善，但集中放量在下半年；国内精炼铜产量增长，但增产节奏受检修影响有所放缓。
• 库存变化：全球精炼铜显性库存下降，为铜价提供支撑；国内社会库存和交易所库存震荡回落，保税区库存回升。
• 交易策略：若出现阶段性调整，中线可逐步买入；否则可参与波段或短线做多，预计二季度伦铜运行区间为8200-9500美元/吨，沪铜为64000-72000元/吨。

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一、行情回顾

• 期货走势：2023年一季度沪铜延续上涨趋势，涨幅4.33%，收于69079元/吨；伦铜涨幅7.40%，收于8993.50美元/吨。
• 现货价格：3月底上海1#电解铜现货报价为69590元/吨，较去年底上涨5.20%。
• 基差情况：华东市场电解铜主力基差平稳，围绕平水线震荡，4月初略有升水。

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二、宏观形势分析

• 国际形势：全球经济增速放缓，欧美货币政策分化，美元指数回落，美欧或出现技术性衰退。
• 国内形势：中国经济持续复苏，预计一季度GDP增长4.1%，二季度增长7.6%，消费和基建投资增长明显。

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三、铜精矿市场

1、国际铜精矿市场

• 加工费：一季度铜精矿TC价格震荡回落，3月31日为80.60美元/吨，较去年四季度高点下跌11.33%。
• 产量：全球矿铜产量同比增长4.5%，其中铜精矿产量增长3.5%，湿法冶炼电解铜产量增长9%。
• 主要国家：智利产量增长3%，秘鲁产量下降0.3%，刚果产量增长15%，中国产量增长1%。

2、国内铜精矿市场

• 产能与需求：中国精炼铜产能约占全球47%，但铜矿资源贫乏，2022年进口量达2530万吨，占总供给的93.5%。
• 进口数据：2023年1-2月进口量464万吨，同比增长11.7%；2022年全年进口量达2527.1万吨。

3、港口库存

• 库存水平：截至2023年4月7日，中国7个主流港口铜精矿库存为64.9万吨，较年初下降10万吨。

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四、精炼铜市场

1、国内产量

• 2023年1-2月：电解铜产量194.5万吨，同比增长10.6%。
• 2023年3月：电解铜产量93.44万吨，环比增长4.97%，同比增长8.57%。
• 产能增长：预计2023年国内精炼铜产能增加约50-60万吨。

2、进出口分析

• 进口量：2023年1-2月进口精炼铜50.65万吨，同比下降8.6%；进口未锻轧铜及铜材87.94万吨，同比下降9.3%。
• 出口量：1-2月出口电解铜5.5万吨，同比增长167.88%。

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五、铜终端市场情况

1、电力与电网

• 投资增长：2023年1-2月电力工程投资增长43.6%，新能源发电投资显著增长。
• 电网投资：2022年电网投资达5012亿元，2023年计划投资超5200亿元，持续推动铜需求。

2、房地产

• 投资数据：2023年1-2月房地产开发投资同比下降5.7%，但竣工数据亮眼，支撑后周期品种。

3、家电

• 产量数据：2023年1-2月空调、冰箱、洗衣机产量分别增长10.8%、7.9%、1.8%。
• 出口情况：家电出口同比下降15.2%，但市场有望逐步修复。

4、汽车行业

• 产销数据：2023年1-2月汽车产销下降14.5%-15.2%，新能源汽车产销增长18.1%-20.8%。
• 市场占有率：新能源汽车市场占有率25.7%，持续增长。

5、可再生能源

• 装机规模：2022年可再生能源新增装机1.52亿千瓦，占全国新增发电装机的76.2%。
• 铜需求：光伏、风电等新能源行业铜需求持续增长，预计2030年需求或达85万吨。

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六、铜供需平衡表

• 全球供需：2023年1月全球精炼铜供应短缺6.71万吨，2022年全年短缺90.7万吨。
• 中国供需：2023年1-2月精炼铜产量271.1万吨，净进口量69.1万吨，表观消费量340.2万吨，实际消费量317.1万吨，供需平衡为23.1万吨。

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七、冶炼成本及利润

• TC价格：进口铜精矿TC价格先抑后扬，3月31日为80.60美元/吨。
• 冶炼利润：铜冶炼利润整体下滑，但总体仍可观。

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八、展望及交易策略

• 供需展望：供应改善但集中放量在下半年，需求季节性增长，新能源行业维持高增长。
• 库存支撑：全球显性库存下降，为铜价提供支撑，但若宏观利空扰动，将提供逢低买入机会。
• 交易建议：若出现阶段性调整，中线可逐步买入；否则可参与波段或短线做多。

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九、免责声明

• 本报告仅反映研究员的设想和见解，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，投资者需独立承担风险。
• 报告版权归华联期货所有，未经授权不得发布或复制。