20210515-西南证券-策略周报_利率上行期市场表现的历史启示_10页_1mb

利率上行期市场表现的历史启示总结

核心内容

本文通过回顾A股历史上五次较为明显的利率上行期，分析了利率上行对市场的影响及盈利在其中的关键作用。研究指出，在利率上行期间，A股整体表现以上涨为主，且盈利是推动市场上涨的核心因素。同时，结构性盈利能够带动特定行业或板块走出结构性牛市。

主要观点

• 利率上行不必然压制市场：与传统理论不同，利率上行并未成为压制A股市场的主要因素，盈利才是决定市场走势的关键。
• 盈利驱动市场上涨：在整体盈利上行的背景下，即使利率上行，A股市场仍可表现良好。盈利提升对指数涨幅的贡献平均超过70%。
• 结构性行情显著：当某些行业或板块盈利持续改善时，这些领域能够形成结构性牛市，如消费、医药、新能源等。

关键信息

利率上行期概述

自2005年以来，我国10年期国债到期收益率共有五次明显的上行期，其中上行程度较大的为阶段一、二、四、五，分别上行约150、120、120、120个基点。阶段三和阶段四市场呈现震荡或结构性行情。

各阶段表现分析

投资策略建议

• 关注盈利持续性高的行业：如新能源车、医药、军工新材料、云服务等。
• 重点布局龙头企业：宁德时代（300750）、天奈科技（688116）、药明康德（603259）、智飞生物（300122）、康泰生物（300601）、西部超导（688122）、光威复材（600699）等。

风险提示

• 流动性收紧超预期：可能对市场造成冲击。
• 经济复苏不及预期：可能影响企业盈利，进而影响市场表现。

本周市场表现

• 指数全面上涨：上证综指上涨2.1%，深证成指上涨2.0%，沪深300上涨2.3%，创业板指上涨4.2%，科创50上涨2.9%。
• 行业分化明显：医药生物（+7.6%）、休闲服务（+5.7%）、非银金融（+5.5%）、食品饮料（+5.4%）、国防军工（+4.9%）涨幅居前；钢铁（-4.2%）、有色金属（-2.6%）、轻工制造（-1.8%）、化工（-1.4%）、建筑材料（-1.3%）跌幅居前。
• 资金动向：北上资金净流入27亿元，主要流入医药、消费等板块。
• 市场融资情况：本周增发与IPO募资113亿元，限售股解禁规模达1771.83亿元。

板块及行业估值

• 全部A股当前PE（TTM，整体法）为16.9，较上周上升0.3。
• 创业板当前PE为46.4，较上周上升1.8。
• 科创板当前PE为52.8，较上周上升1.3。
• PE处于历史百分位数70%以上的行业包括：食品饮料（48.7）、休闲服务（62.4）、汽车（23.0）。

政策及重要事件

• 人口普查数据：全国人口增长5.38%，年均增长率0.53%，人口老龄化加深。
• 美国CPI数据：4月CPI同比增长4.2%，核心CPI同比增长3%，引发市场对美联储加息的担忧。
• 国常会：提出应对大宗商品价格上涨及加强货币政策与其他政策配合。
• 央行信贷数据：社融存量同比增长11.7%，M2同比增长8.1%，信用环境收紧。
• 商务部政策：支持国家中医药服务出口基地高质量发展，推动中医药服务贸易。

投资评级说明

• 公司评级：分为买入、持有、中性、回避、卖出五类，基于个股相对沪深300指数的未来涨幅。
• 行业评级：分为强于大市、跟随大市、弱于大市三类，基于行业整体回报与沪深300指数的对比。

重要声明

• 本报告数据来源合法合规，分析基于分析师职业理解，独立、客观。
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