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情绪波动下存在基本面问题吗？——油脂周报 2021年10月21日

核心内容

本报告分析了2021年10月21日油脂市场的短期与长期走势，指出当前油脂价格回落主要由政策风险和市场情绪引发，而非基本面出现重大变化。尽管供给端库存可能有所改善，但全球油脂显性库存未出现100万吨以上增长，因此油脂价格仍可能维持高位震荡偏强的格局。

主要观点

短期走势分析

1. 油脂价格回落
   当前油脂价格回落被定义为“高位回调”，主要由政策风险和市场情绪主导，而非基本面出现明显转势。

2. 国内现货基差维持高位
   国内政策端施压导致油脂现货基差保持高位，盘面价格进入震荡走势，等待供给端库存结构的进一步确认。

3. 美豆收割进度加快
   美豆收割进度加快，短期基差承压，新作库存确认了美豆价格的短期承压趋势。

4. 巴西大豆播种情况良好
   巴西大豆播种进度好于往年，降水充足，暂未出现拉尼娜迹象，预计未来供应将保持偏紧状态。

5. 马来棕榈油产量预期变化
   马来棕榈油产量预期由前期的环比减产逐渐转向环比持平，且降水情况有所缓解，预计10月末库存将有所宽松。

长期走势分析

1. 需求端展望

   • 餐饮需求预计四季度维持稳定。
   • 欧盟长期生柴政策将减少PME需求。
   • 美国可再生能源政策预计在2021年下调掺混义务，2022年上调。
   • 国内食品工业逐步接受高油脂价格。

2. 供应端展望

   • 马来棕榈油减产问题可能迎来转机，出口量可能有所调整。
   • 印尼产量受降水影响较大，但若天气好转，四季度产量有望同比增长。
   • 印尼CPO出口量占比上升，但对国内棕榈油价格存在利空影响。

关键信息

马来棕榈油

• 10月前20日产量环比增长1.8%，前期预估产量环比下滑7%，产量预期逐步转向持平。
• 9月降水集中在东部半岛和印尼东部地区，IOD负相位预计持续至10月末，降水情况有望在11月缓解。
• 10月出口量预计环比增长10%-15%，但整体对棕榈油市场影响有限。

印尼棕榈油

• 8月产量462万吨，同比下滑4%，环比增长4%。9月产量预计仍同比下滑。
• 8月期末库存343万吨，环比下滑24.5%，同比下滑21%。库存下滑主要由于弥补马来出口不足。
• 印尼CPO出口量占比上升，但整体出口量对市场影响不大，且该政策有助于提高精炼棕榈油供应。

国内油脂市场

• 国内棕榈油进口量9月约600万吨，环比下滑6%，同比增长4.6%。
• 10月买船数量预计增加30%，到港量或达430万吨，同比下滑24%，环比增长15%。
• 国内油脂库存处于低位，基差维持高位，价格较为坚挺，但政策风险导致市场情绪谨慎。

美豆与巴西大豆

• 美豆收割进度为60%，受降雨影响略有滞后，但10月中旬天气好转，预计收割进度将加快。
• 美豆压榨量同比下滑7%，豆油产量同比下滑2%，豆粕产量同比下滑5%。
• 巴西大豆播种降水充足，对华发运量低于去年同期，预计2021年度对华发运量维持在4700万吨左右。

策略建议

• 油脂策略：高位震荡偏强，建议关注政策与天气变化对市场的影响。
• 短期关注点：劳动力恢复情况、10月马来期末库存变化。

总结

当前油脂市场受政策与情绪影响较大，价格回落更多是高位回调，基本面尚未出现明显转势。马来与印尼的产量和库存变化将影响市场供需格局，而国内需求相对稳定，但政策风险仍需警惕。美豆与巴西大豆供应情况良好，但短期内仍面临收割与天气的不确定性，预计油脂价格将在高位震荡偏强。