通信行业2019年度策略_变局2019_新科技周期下的ICT投资机遇_44页_5mb

通信行业研究 增持（维持评级）2019年度策略总结

核心内容

2019年通信行业面临新科技周期下的重大变局，5G和物联网等新技术推动行业进入新成长周期，同时“去A化”与“去C化”趋势促使ICT供应链重构。行业将呈现周期性与成长性双重投资机会。

主要观点

1. 5G投资主线：2019-2020年，5G设备商和5G产业链（如物联网、云计算）是投资重点。
2. 5G资本开支预测：预计2019年中国5G基站建站规模在10-15万站，全球约25-30万站；三大运营商资本开支在中性情形下将比2018年增长5%，悲观情形下与2018年持平，乐观情形下增长15%。
3. 5G产业链机会：主设备商享有主导话语权，光通信公司率先受益于5G承载网建设，基站天线竞争格局生变，PCB需求增加。
4. 云计算趋势：IaaS资本开支增速放缓，SaaS需求有望迎来拐点，IDC市场集中度提升，具备资源优势的第三方IDC值得关注。
5. 物联网增长：三大运营商物联网连接数将突破10亿，车联网、智慧城市、工业互联网等大颗粒场景将优先落地，预计2020年我国工业互联网市场规模将超4600亿元，2025年全球物联网设备连接数将达251亿。
6. 投资建议：重点关注中兴通讯、光迅科技、光环新网、金蝶国际、恒生电子、中际旭创等公司。

关键信息

5G投资节奏与结构

• 5G投资分为三波：运营商驱动、消费者驱动、企业及行业驱动。
• 2019-2021年为第一波，运营商资本开支总量和结构是核心关注点。
• 2021年资本开支强度预计为31%，略低于4G时代的34%，但总额将超过4G。

5G基站与光模块需求

• 2019年预计建设30万中频宏基站，2020年建设220万中频宏基站，2023年后部署高频小基站。
• 光模块需求分阶段增长：前期约20亿元，中期约150亿元，后期约228亿元。
• 5G承载网光模块需求将从10G/40G/100G向25G/100G/400G升级。

5G与物联网

• 物联网连接数快速增长，2019年三大运营商连接数将超10亿。
• 车联网市场有望在2022年达542亿元，2030年超1.1万亿元。
• 城市“用云量”与数字经济规模正相关，2020年我国智慧城市市场规模有望达15万亿元。

云计算市场

• 中国云计算市场尚不及全球市场十分之一，但发展确定性较高。
• 全球公有云市场以SaaS为主，中国则以IaaS为主，未来SaaS将迎拐点。
• 2019年全球公有云市场规模预计增长至1800亿美元，我国公有云市场规模预计增长至902.6亿元。

投资重点公司

• 中兴通讯：5G全面领先，受益于全球5G建设，有望成为5G投资首选。
• 光迅科技：受益于5G与国内数通需求爆发，光器件自主可控。
• 光环新网：IDC龙头，云计算先锋，双轮驱动业绩增长。
• 金蝶国际：云收入迅速增长，国内SaaS市占率第一。
• 中际旭创：数通霸主，5G蓄势，消费布局，可持续增长可期。
• 恒生电子：金融IT龙头转型垂直行业SaaS服务商，创新业务表现亮眼。
• 高新兴：战略聚焦车联网，由项目型转向产品型，业绩更具可持续性。

风险提示

• 运营商资本开支不及预期；
• 5G产业链进展和商用进展不及预期；
• 公有云业务发展放缓；
• 物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后。

图表目录（摘要）

1. 全球5G SEP（标准必要专利）排名
2. 5G标准技术贡献排名
3. 5G主题下的三波投资机遇
4. R15 Late Drop 冻结时间推迟
5. 各国5G建设准备进度比较
6. 中国移动5G发展规划
7. 设备商5G第三阶段技术研发试验最新进展
8. 芯片和终端厂商5G进展
9. 三大运营商2018-2021年资本开支测算
10. 三大运营商营收和EBITDA增速走势预测
11. 5G基站投资估算
12. 爱立信历史市值及PE
13. 爱立信历史PE及营收增长率
14. 诺基亚历史市值及PE
15. 诺基亚历史PE及营收增长率
16. 中兴历史市值及PE
17. 中兴历史PE及营收增长率
18. 通信设备（申万）及沪深300 PE 比值
19. 2021年中兴通讯运营商业务收入预测
20. 5G前传、中传和回传需求
21. 5G承载网光模块需求测算
22. 5G光模块需求分阶段测算
23. 全球各区域不同宽带接入方式份额（2018Q1）
24. 国内基站天线市场规模（亿）
25. 2014-2021年基站天线发货比例
26. 全球公有云市场规模（亿美元）
27. 我国公有云市场规模尚不及全球1/10
28. 2017年全球公有云市场结构以SaaS为主
29. 2017年中国公有云市场结构以IaaS为主
30. 我国使用云服务企业比重达54.7%
31. 全球96%受访企业正在使用云服务
32. 城市“用云量”与数字经济规模对比
33. 预计2020年传统企业用云量占比超10%
34. 国家/地方政府支持企业上云政策密集
35. 2018年全球IaaS市场TOP5份额超70%
36. 2018年IaaS魔力象限大批厂商消失
37. 阿里云以43%份额占据绝对优势
38. AWS远超阿里及腾讯价格（2018Q3）
39. 海外云计算巨头资本开支增速下滑
40. BAT资本开支增速18Q3产生下滑
41. 全球科技巨头云服务收入增速产生下滑，腾讯云收入增速下滑较明显
42. 美国占据全球超大规模数据中心近半份额
43. 2020年我国IDC市场规模有望超1200亿
44. 全球Top3 IDC厂商占据28%份额
45. 2017年全球IDC并购规模达200亿美元
46. 外资云厂商与第三方IDC合作成主流趋势
47. GDS 2017年客户签约面积中，云服务及互联网占比超79%
48. 中美IDC龙头FFO CAGR（15-18E）
49. 中美IDC龙头P/FFO估值对比
50. 2017年起，软件行业收入增速与GDP增速逐渐脱钩
51. 2018Q2微软SaaS市场份额超17%，行业CR5超50%
52. 2020年我国物联网市场规模有望超1.8万亿
53. 应用和服务是产业链价值占比最大的部分
54. 2025年全球物联网设备连接数有望达251亿
55. 预计三大运营商2019H1连接数超10亿
56. 智慧城市成物联网最热门应用
57. 联网汽车年销量呈指数级增长（万辆）
58. 2030年车联网总规模突破万亿
59. 2030年车联网总规模突破万亿
60. 预计电子车牌2018年起步，2022年推广完成
61. 2020年我国智慧城市市场规模有望达15万亿
62. 我国安防行业总产值2020年有望超9000亿元
63. 我国工业互联网市场规模（亿元）
64. 全球智能音箱出货量增长迅速（百万台）