通信行业2019年度策略：变局2019，新科技周期下的ICT投资机遇-20190101-国金证券-44页_5mb

通信行业2019年度策略总结

核心内容概述

2019年通信行业将进入新一轮投资周期，主要投资方向包括5G设备产业链和物联网、云计算等新经济领域。同时，受中美贸易摩擦和地缘政治影响，ICT供应链将面临重构，自主可控成为重要趋势。报告认为，5G和物联网将带来PCB、光通信、基站天线等环节的需求增长，而云计算领域则呈现IaaS增速放缓、SaaS需求有望迎来拐点的格局。

主要观点

• 5G投资周期开启：2019年将成为5G商用元年，运营商资本开支将进入新一轮上升周期，预计2019年国内5G基站建站规模在10-15万站，全球在25-30万站。设备商在5G时代将受益显著，尤其主设备商如中兴通讯，预计2021年全球市场份额将达20%。
• 5G产业链投资重点：主设备商（如中兴通讯、华为）、光通信（如光迅科技、中际旭创）、基站天线（如通宇通信）和PCB龙头（如深南电路）将受益于5G建设。
• 物联网发展加速：三大运营商2019年物联网连接数将突破10亿，车联网、智慧城市、工业互联网等场景将成为重点。预计2022年电子车牌市场规模达542亿元，2030年车联网总规模将突破万亿。
• 云计算市场结构性差异：中国云计算市场以IaaS为主，增速相对较高，但未来将向SaaS转变。预计2020年我国传统企业用云量占比超10%，SaaS市场将迎拐点，垂直领域有望率先形成龙头。
• 光模块需求增长：5G承载网建设将带动光模块需求，预计2020年国内光模块市场空间达174亿元，2021年光模块需求空间将达150亿元，后期有望突破228亿元。
• 风险提示：运营商资本开支不及预期、5G商用进展不达预期、公有云业务放缓、物联网连接数增长低于预期等。

关键信息

5G投资结构与规模

• 全球5G建站规模：预计2019年全球5G建站规模在25-30万站。
• 国内5G建站规模：预计2019年国内5G基站建站规模在10-15万站。
• 5G投资节奏：2019年主要以中频段宏基站为主，2020年后逐步扩展至高频小基站。
• 运营商资本开支：预计2019年三大运营商资本开支将比2018年增长5%-15%。

5G产业链投资建议

• 主设备商：中兴通讯、华为、爱立信、诺基亚等，预计在2021年资本开支高峰前PE将显著提升。
• 光通信：光迅科技、中际旭创等，受益于5G承载网建设，光模块需求将显著增长。
• 基站天线：通宇通信等，受益于5G Massive MIMO技术，竞争格局将向头部厂商集中。
• PCB厂商：深南电路等，5G及物联网将带来巨大需求增量。

云计算市场趋势

• 中美市场差异：中国云计算市场以IaaS为主，预计2021年公有云市场规模将超1200亿元。
• SaaS需求拐点：随着传统企业上云进程加快，SaaS需求有望在2020年迎来拐点，定制化是行业趋势。
• IDC发展：预计2020年我国IDC市场规模将超1200亿元，市场集中度将提升，建议关注具备资源优势的第三方IDC企业。

物联网发展预测

• 连接数增长：2019年三大运营商物联网连接数将突破10亿，预计2020年我国物联网市场规模将超1.8万亿元。
• 应用场景：车联网、智慧城市、工业互联网、智慧家庭等将成为物联网的主要应用场景，其中车联网有望在2030年达到万亿规模。
• 政策支持：国家及地方政府对物联网发展支持政策密集，推动行业快速成长。

重点公司推荐

• 中兴通讯：5G主设备商龙头，受益于全球5G建设，国内市场份额有望提升至43%。
• 光迅科技：光通信龙头，受益于5G承载网建设。
• 中际旭创：在5G和数通领域具有显著优势。
• 光环新网：IDC龙头，云计算先锋，双轮驱动业绩增长。
• 金蝶国际：SaaS龙头，国内市占率第一。
• 用友网络：稳步推进3.0战略，云服务生态加速构建。
• 深信服：信息安全龙头，云业务增长可期。
• 广联达：工程造价软件龙头，云转型效果显著。
• 恒生电子：金融IT龙头转型垂直行业SaaS服务商，创新业务表现亮眼。
• 高新兴：战略聚焦车联网，由项目型转向产品型，业绩更具可持续性。

风险提示

• 运营商资本开支不及预期。
• 5G产业链进展和5G商用进展不及预期。
• 公有云业务发展放缓。
• 物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后。

图表目录（摘要）

• 图表1：全球5G SEP（标准必要专利）排名
• 图表2：5G标准技术贡献排名
• 图表3：5G主题下的三波投资机遇
• 图表4：R15 LateDrop冻结时间推迟3个月
• 图表5：各国5G建设准备进度比较
• 图表6：中国移动5G发展规划
• 图表7：设备商5G第三阶段技术研发试验最新进展
• 图表8：芯片和终端厂商5G进展
• 图表9：三大运营商2018-2021年资本开支测算
• 图表10：三大运营商营收和 EBITDA 增速走势预测
• 图表11：5G基站投资估算
• 图表12：爱立信历史市值及PE
• 图表13：爱立信历史PE及营收增长率
• 图表14：诺基亚历史市值及PE
• 图表15：诺基亚历史PE及营收增长率
• 图表16：中兴历史市值及PE
• 图表17：中兴历史PE及营收增长率
• 图表18：通信设备（申万）及沪深300 PE 比值
• 图表19：2021年中兴通讯运营商业务收入预测
• 图表20：5G前传、中传和回传承载需求
• 图表21：5G承载网光模块需求测算
• 图表22：5G光模块需求分阶段测算
• 图表23：全球各区域不同宽带接入方式份额（2018Q1）
• 图表24：国内基站天线市场规模（亿）
• 图表25：2014-2021年基站天线的发货比例
• 图表26：全球公有云市场规模（亿美元）
• 图表27：我国公有云市场规模尚不及全球1/10
• 图表28：2017年全球公有云市场结构以SaaS为主
• 图表29：2017年中国公有云市场结构以IaaS为主
• 图表30：我国使用云服务企业比重达54.7%
• 图表31：全球96%受访企业正在使用云服务
• 图表32：城市“用云量”与数字经济规模对比
• 图表33：预计2020年传统企业用云量占比超10%
• 图表34：国家/地方政府支持企业上云政策密集
• 图表35：2018年IaaS魔力象限大批厂商消失
• 图表36：阿里云以43%份额占据绝对优势
• 图表37：AWS远超阿里及腾讯价格（2018Q3）
• 图表38：海外云计算巨头资本开支增速下滑
• 图表39：BAT资本开支增速18Q3产生下滑
• 图表40：全球科技巨头云服务收入增速产生下滑，腾讯云收入增速下滑较明显
• 图表41：美国占据全球超大规模数据中心近半份额
• 图表42：2020年我国IDC市场规模有望超1200亿
• 图表43：全球Top3 IDC厂商占据28%份额
• 图表44：2017年全球IDC并购规模达200亿美元
• 图表45：外资云厂商与第三方IDC合作成主流趋势
• 图表46：GDS 2017年客户签约面积中，云服务及互联网占比超79%
• 图表47：中美IDC龙头FFO CAGR（15-18E）
• 图表48：中美IDC龙头P/FFO估值对比
• 图表49：2017年起，软件行业收入增速与GDP增速逐渐脱钩
• 图表50：2018年全球IaaS市场TOP5份额超70%
• 图表51：2020年我国物联网市场规模有望超1.8万亿
• 图表52：应用和服务是产业链价值占比最大部分
• 图表53：2025年全球物联网设备连接数有望达251亿
• 图表54：预计三大运营商2019H1连接数超10亿
• 图表55：智慧城市成物联网最热门应用
• 图表56：联网汽车年销量呈指数级增长（万辆）
• 图表57：2030年车联网总规模突破万亿
• 图表58：2030年车联网总规模突破万亿
• 图表59：预计电子车牌2018年起步，2022年推广完成
• 图表60：2020年我国智慧城市市场规模有望达15万亿
• 图表61：我国安防行业总产值2020年有望超9000亿元
• 图表62：我国工业互联网市场规模（亿元）
• 图表63：全球智能音箱出货量增长迅速（百万台）

总结

2019年通信行业将受益于5G商用和物联网、云计算等新经济的快速发展。在5G投资周期中，主设备商、光通信、基站天线和PCB龙头将获得显著增长机会。同时，随着中美贸易摩擦和地缘政治变化，ICT供应链的自主可控成为重要趋势，国内厂商在5G领域具备较强竞争力。云计算市场将逐步从IaaS向SaaS过渡，IDC行业集中度将提升。物联网连接数将快速增长，车联网、智慧城市、工业互联网等应用场景成为重点。整体来看，通信行业在2019-2020年将迎来新的投资机遇，建议重点关注具备技术优势和市场前景的龙头公司。