20230115-德邦证券-量化经济指数周报_货币政策发力方向或指向消费和地产_9页_687kb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师芦哲发布，主要分析2023年1月15日的宏观经济数据及政策动向，重点探讨货币政策发力方向、ECI与ELI指数变动、高频数据趋势以及相关风险提示。

主要观点

1. ECI指数分析

• 周度数据：截至2023年1月15日，ECI供给指数为49.64%，较上周回落0.11%；ECI需求指数为48.74%，较上周回升0.10%。
• 分项表现：
  • ECI投资指数为49.09%，较上周回升0.04%。
  • ECI消费指数为48.62%，较上周回升0.29%。
  • ECI出口指数为48.14%，较上周回落0.09%。
• 月度趋势：1月份前两周ECI供给指数为49.68%，较12月回落0.13%；ECI需求指数为48.66%，较12月回落0.07%。整体供需小幅回落，但降幅收窄，消费恢复可能受春运影响放缓。

2. ELI指数分析

• 周度数据：ELI指数为-0.44%，较上周回升0.63%。
• 政策预期：社融“信用底”尚未显现，货币政策或继续向消费和地产领域倾斜，以改善房企现金流和提振市场信心。
• 结构性工具：央行推出新的结构性货币政策工具，如住房租赁贷款支持计划、全国性资产管理公司专项再贷款等，与改善房企资产负债表计划协同推进。

3. 高频数据概览

• 工业生产：

  • 汽车轮胎开工率大幅下滑，全钢胎和半钢胎开工率分别回落7.29%和8.88%。
  • 炼焦煤库存回升，主要钢厂建筑钢材库存增加。
  • PTA产业链负荷率回升，但江浙织机负荷率回落明显。

• 消费：

  • 乘用车日均销量回落，汽车消费指数显著下滑。
  • 航班执飞率回升13.20%，恢复至去年同期水平；地铁客运量维持高位，但有所回落。
  • 电子产品价格指数持平，纺织和小商品价格指数小幅回落。

• 投资：

  • 基建投资相关数据持续回落，石油沥青装置开工率和水泥发运率均下降。
  • 房地产投资方面，土地供应和商品房成交面积均出现显著回落。

• 出口：

  • 出口价格指数回落，海运价格指数持续下降。
  • 韩国出口金额同比回落，但降幅较12月收窄。

• 通胀：

  • 国内猪肉和蔬菜价格有所波动，猪肉价格回落，蔬菜价格微升。
  • 国际方面，布伦特原油和COMEX黄金价格均上涨，黄金价格创2022年5月以来新高。

• 流动性：

  • 上周央行净投放2130亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率均小幅回升。

关键信息

1. 政策动向

• 2023年1月10日：财政部、税务总局推出增值税减免政策，支持小规模纳税人及生产性、生活性服务业。
• 2023年1月11日：央行、银保监会召开主要银行信贷工作座谈会，强调信贷投放节奏优化，支持重点行业和房企。
• 2023年1月13日：国务院提出稳增长、稳就业、稳物价目标，继续落实稳经济政策；国资委推动国有资本集中布局，加强地方融资平台风险防控。
• 2023年1月14日：市场监管总局与银保监会分别提出优化营商环境、支持平台经济及推动中小银行改革化险等政策。

2. 风险提示

• 疫情不确定性：仍可能对经济复苏造成影响。
• 货币政策不及预期：可能对市场流动性产生不利影响。
• 海外需求下滑：对出口造成压力，影响经济表现。

结构总结

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现的差异。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市，反映行业预期表现。
• 基准指数包括上证综指、深证成指、恒生指数、标普500等。

法律声明

• 报告仅供特定客户参考，不构成投资建议。
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分析师简介：芦哲，德邦证券首席宏观经济学家，拥有丰富的宏观经济研究经验，曾任职于世界银行、泰康资产及华泰证券，发表多篇高质量论文，获得多项行业奖项。