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朝闻国盛：2022年四季度策略展望总结

一、核心内容概述

2022年四季度市场环境复杂，受到国内外经济、政策、疫情等多重因素影响，整体呈现出不确定性高的特点。在此背景下，策略建议聚焦于“确定性”投资，强调低位价值板块的配置价值，同时关注行业景气趋势与政策导向带来的结构性机会。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观环境分析

• 全球与国内经济数据：9月全球制造业PMI跌破荣枯线，中国PMI重回扩张区间，显示经济修复迹象，但整体仍面临需求不足与信心不足的挑战。
• 政策动向：地产政策持续发力，930新政力度加码，但地产销售仍处弱复苏状态，政策效果需时间验证。
• 汇率与通胀：人民币持续贬值，对轻工制造、出口企业有利，但对依赖进口原材料的行业不利。美欧通胀超预期，非农数据亮眼，加息预期升温。
• 金融市场表现：A股市场情绪低迷，宽基指数下行空间有限，市场估值已接近底部，具备配置价值。

2. 四季度投资策略

• 配置方向：建议继续增配低位价值板块，如央企地产、建筑、厨电建材、黄金等；关注具备确定性的行业如养殖、电力、医疗服务等。
• 核心资产与景气趋势：估值-业绩匹配的核心资产（如白酒、医疗美容）和景气趋势明确的行业（如储能、航空装备）值得关注。
• 题材机会：机器人、VR、可转债等题材型机会仍可挖掘，但需谨慎操作。
• 风险提示：疫情反复、政策力度不足、外部环境恶化等均可能影响市场走势。

3. 行业表现与投资建议

• 煤炭行业：煤价高位延续，煤企盈利有望改善，推荐华阳股份、中国神华、兖矿能源等。
• 房地产行业：政策持续放松，但销售仍处弱复苏，推荐华发股份、保利发展、滨江集团、绿城中国等。
• 电子行业：半导体零部件行业高景气，国产替代空间广阔，推荐富创精密、江丰电子、华亚智能等。
• 钢铁行业：盈利持续低迷，但需求有望触底回升，推荐甬金股份、久立特材、新兴铸管等。
• 轻工制造行业：人民币贬值对出口有利，推荐关注受益于汇率变化的公司，如依依股份。
• 食品饮料行业：需求弱复苏，推荐白酒龙头（贵州茅台、泸州老窖等）及餐饮供应链企业（绝味食品、天味食品等）。
• 农林牧渔行业：猪价超预期上涨，建议关注低估值布局机会，推荐温氏股份、牧原股份等。
• 社会服务行业：出行景气度仍处于低位，关注后续复苏，推荐酒店、旅游、餐饮等细分领域。
• 银行行业：类比2014年，政策逐步放松，推荐关注银行股的估值修复机会。

4. 债市与固定收益策略

• 债市展望：十月债市或再现类似七月行情，利率继续上行空间有限，政策宽松预期支撑长端债券。
• 城投与债务化解：重庆城投通过破产重整等方式化解债务风险，城投债利差保持稳定。
• 专项债与基建投资：5000亿专项债有望拉动基建投资增长，但资金来源未显著改善，预计增速在10%-12%。

5. 金融工程与择时建议

• 择时雷达六面图：当前综合打分为1.90分，整体仍维持看多观点。
• 大盘蓝筹筑底：上证50、沪深300等指数下跌已充分，有望逐步企稳。

三、重点个股推荐

• 金股组合：精工钢构、湘电股份、航发动力、TCL中环、仙鹤股份、长盛轴承、天味食品、泸州老窖、宁波银行、华发股份、滨江集团。
• 可转债投资建议：优先布局高景气转债如天能、拓普、盛虹、伯特；关注业绩预期改善的转债如科利、回盛；适当博弈基建与地产产业链机会如鸿路、旗滨。

四、风险提示

• 疫情反复：对经济与市场情绪造成持续影响。
• 政策不确定性：地产、金融、基建等政策落地不及预期。
• 外部环境变化：欧美通胀、加息、地缘政治冲突等。
• 市场波动：海外市场波动、A股情绪低迷、量化模型失效等。

五、研究视点与市场回顾

• 市场回顾：9月A股表现偏弱，节前观望情绪浓厚；海外市场波动加剧，人民币“V”型反转。
• 国庆假期影响：国内消费数据不及疫情前水平，地产销售仍弱，但政策持续发力；海外数据显示通胀压力仍存，加息预期增强。

六、免责声明与分析师声明

• 本报告由国盛证券研究所发布，仅作参考，不构成投资建议。
• 投资评级基于相对基准指数的涨幅，具体评级标准详见表格。
• 报告内容可能根据市场变化调整，不保证信息最新或准确无误。

七、总结

2022年四季度，市场面临多重不确定性，但“确定性”投资策略成为主流。建议投资者关注政策导向下的低位价值板块、具备景气趋势的行业及核心资产，同时留意汇率、通胀、疫情等宏观因素对市场的影响。整体配置以稳健为主，把握结构性机会，谨慎对待题材型投资。