20151008-申万宏源-9月下半月申万宏源调研指数报告_又一次低于预期的表现_27页_1mb

2015年9月下半月申万宏源调研指数报告总结

核心内容

2015年9月下半月，申万宏源调研综合指数小幅下行至 -1.0%，表现低于预期。库存指数下降至 -14.6%，当前景气度指数降至 -21.3%，对未来6个月的景气度预期也下滑至 0.0%。整体来看，经济仍处于低迷状态，调研指数走势与2012年类似，存在一定的下行风险。年底经济能否企稳回升，取决于政府保增长措施的实施效果。

主要观点

• 经济景气度持续疲软：9月下半月经济数据表现不及预期，市场信心下滑，行业景气度整体走弱。
• 季节性因素未有效支撑市场：尽管是传统旺季，但9月的景气度并未出现明显改善，部分行业甚至出现库存增加和订单减少的情况。
• 行业分化明显：不同行业表现出不同程度的景气度变化，部分行业如汽车和家电略有改善，但整体仍偏弱。
• 出口与制造业需求疲软：出口货代市场虽有节前小高峰，但整体需求未恢复，制造业投资意愿不足，工厂提前放假导致订单严重不足。
• 房地产市场结构性调整：一线城市房价上涨但成交量下降，市场进入深耕阶段，部分城市房价企稳，但整体仍偏冷。
• 铜贸易商需求反复：订单量改善不明显，下游开工率回落，铜价波动抑制投机需求，市场资金紧张。

关键信息

调研指数变化

• 综合指数：9月下半月小幅下行至 -1.0%，低于预期。
• 库存指数：小幅下行至 -14.6%。
• 当前景气度指数：小幅降至 -21.3%。
• 未来6个月景气度预期：下滑至 0.0%。

行业调研结果

1. 房地产中介

• 一线城市房价上涨，但成交量下降，市场延续降温趋势。
• 金九银十市场表现不足，部分城市房价企稳。
• 开发商加大推盘力度，但效果分化，部分城市二手房成交冷清。
• 房地产黄金十年已过，市场进入品质和区位竞争阶段。

2. 汽车经销商

• 订单环比改善，但同比仍偏弱，消费者观望情绪浓厚。
• 库存维持在1-1.5个月，部分经销商库存压力较大。
• 自主品牌表现优于合资品牌，行业逐步进入旺季。
• 促销力度与前期持平，部分经销商表示十一期间可能加大让利。

3. 家电经销商

• 部分经销商销量略有改善，但整体不及预期。
• 库存增长，部分经销商已备足国庆活动库存。
• 金九需求未达预期，消费者提前购买意愿不足。
• 家电行业需求疲软，3C数码销量下降，家装需求预计在10月后有所提升。

4. 机床经销商

• 销量无明显起色，市场信息量偏少。
• 部分厂商库存饱和，工厂提前放假导致订单严重不足。
• 机床行业景气度未改善，未来6个月景气度预期保持低迷。

5. 工程机械经销商

• 下游开工率未提升，9月未出现小旺季。
• 机械展冷清，制造业投资意愿未改善。
• 经销商压力尚可，但厂商经营压力较大。
• 卡特彼勒等企业已宣布裁员，行业进入收缩阶段。

6. 铜贸易商

• 订单量改善不明显，部分下游厂商提前停产。
• 铜价波动抑制投机需求，实体消费未见明显回暖。
• 进口铜增加，市场供给略盛。
• 铜行业景气度与前期持平，未来预期偏中性。

7. 公路货运

• 消费品（食品、百货）货运量增长，但同比略有下滑。
• 资本品货运量未改善，需求仍较弱。
• 运价平稳，部分公司下调运价。
• 消费品类货运需求预计持续增长，但受反腐影响，食品酒水需求下滑。

8. 出口货代

• 节前出货小高峰带动运输需求回升，部分航次爆仓。
• 市场整体仍不乐观，运力结构失衡导致爆仓。
• 海外需求未见好转，国内出口订单不足。
• 运价处于历史较低水平，船公司与市场博弈持续。

调研方法与数据解读

调研方法

• 电话调研：通过电话与调研样本沟通，便于长期稳定联系。
• 月度调研：每月底调研当月情况，例如11月调研于11月下旬完成。

样本特点

• 草根性：样本选取不依赖上市公司或高管，多为销售或市场人员。
• 广泛性：各行业样本数量较多，分布广泛。
• 代表性：考虑行业与区域分布，确保样本代表性。

数据解读

• 方向性问题：调研问题为方向性，如“增加、持平、减少”。
• 扩散指数：反映反馈增加与减少的样本比例，数值范围为 -1 到 1。
• 环比与同比扩散指数：根据问题类型分为两种，反映不同时间段的变化趋势。
• 数据一致性：调研指数反映样本变化方向的一致性，不等同于实际数据。
• 季节性因素：需考虑季节性影响，初期无法完全排除，需结合原因分析。

附注

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 申万宏源调研指数属于非公开资料，未经授权不得复制、分发或使用。
• 本报告由陈康、钟嘉妮、吴伟三位证券分析师撰写，联系方式详见文档。