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锰硅行情跟踪：价格走弱或仍未至终点

核心观点
锰硅价格在一季度末以来持续走弱，累计下跌48%，供需结构仍处于宽松状态，且估值偏高，价格进一步下跌以挤压过剩产能的可能性较大。

供需分析

1. 供给端：

   • 锰硅周度产量从高点（2316万吨）下滑至1945万吨，累计降幅达37万吨或16%。
   • 生产企业主动减产以匹配下游需求，但减产力度尚不足以弥补需求降幅。

2. 需求端：

   • 螺纹钢产量同样大幅回落，创近六年同期新低，显示需求走弱仍在持续。
   • 粗钢压减政策压力下，铁水产量见顶回落，进一步抑制锰硅需求（尤其是合金需求）。

成本与估值

1. 成本下移：

   • 锰矿和煤炭价格持续下跌，带动锰硅成本线大幅下移约600元/吨。蒙古地区成本已降至6000-6100元/吨。
   • 北方产区利润显著上升，企业减产动力减弱。

2. 估值压力：

   • 高估值与宽松供需结构背离，价格需进一步下移以压缩亏损产能。

后市判断

• 需求复盘：前期“保交楼”赶工对螺纹需求支撑减弱，需求拐点或尚未到来，继续下滑趋势可能延续。
• 供给压减动力不足：成本回落带来的利润改善抑制主动减产意愿，供给趋紧难改。
• 价格路径：价格或继续向低成本区间靠拢，产能出清需进一步降价推进。

免责声明：本报告基于行业数据，仅为参考分析，不构成投资建议。详细操作需结合自身状况审慎决策。