20230408-东吴证券-宏观点评_3月非农能否阻止美联储_踩下刹车__7页_1016kb

宏观点评20230408 总结

核心内容概述

2023年4月8日发布的宏观点评主要分析了美国3月非农就业数据对美联储货币政策的影响。尽管近期美国经济数据表现疲软，但就业市场仍展现出一定韧性，非农数据成为市场关注的焦点。分析师认为，年内经济衰退风险有限，下半年降息概率较低，就业市场降温幅度尚不足以支撑美联储停止加息。

主要观点

• 就业市场韧性依然存在：3月非农就业数据略超预期，但为2020年12月以来最小增幅，显示出就业市场有所降温。
• 服务业仍是就业增长主力：休闲和酒店业、教育和保健服务业成为新增就业的主要推动力，受消费韧性及季节性因素影响，就业需求依然旺盛。
• 薪资增长趋势有所缓和：3月平均时薪环比增速由负转正，为0.3%，但整体薪资增速仍高于通胀目标。
• 职位空缺数据未见明显改善：除建筑业外，整体用工需求回落，但服务业职位空缺仍居高位，可能继续支撑就业增长。
• 劳动参与率见顶：黄金年龄段人口劳动参与率已回升至疫情前水平，后续提升空间有限。
• 初请失业金人数小幅回升：显示就业市场疲软迹象，但该指标仍处于历史低位，需观察其后续走势。
• 美联储态度坚决：联储官员普遍认为通胀仍需控制，不认为经济衰退是必然结果，对年内降息持谨慎态度。

关键信息

非农就业数据表现

• 3月新增非农就业略超预期，但增幅较小。
• 服务业拉动就业增长，尤其是休闲和酒店业（新增7.2万人）、教育和保健服务业（新增6.5万人）。
• 商品和IT行业就业增长疲软，部分行业甚至出现负增长。

薪资与职位空缺

• 平均时薪环比增速由负转正，为0.3%，薪资增长仍高于通胀目标。
• 服务业职位空缺率较高，休闲和酒店业职位空缺率达8.3%，是当前职位空缺最多的行业。
• 与疫情前平均水平相比，职位空缺率仍偏高，表明劳动力市场仍偏紧。

劳动力参与率

• 黄金年龄段人口劳动参与率已恢复至疫情前水平，后续增长空间有限。

初请失业金人数

• 该指标小幅回升，显示就业市场疲软迹象，但尚未脱离历史低位，需进一步观察。

美联储政策展望

• 联储官员普遍认为，年内经济衰退风险较低，降息可能性较小。
• 美联储倾向于维持高利率以控制通胀，认为“Higher for longer”仍是合理政策路径。
• 银行危机后，美联储对信贷紧缩的反应较为克制，未明显改变加息节奏。

风险提示

• 劳动供给恢复快于预期：可能导致劳动力市场进一步宽松。
• 金融体系流动性风险超预期：可能影响整体经济表现。
• 恐慌情绪蔓延超预期：可能引发市场波动。
• 俄乌局势失控：可能造成大宗商品价格剧烈波动，影响通胀走势。

结论

综合来看，尽管美国就业市场出现降温迹象，但整体仍具备一定韧性，薪资增长与职位空缺数据表明劳动力市场并未完全放松。美联储在控制通胀方面态度坚决，年内降息可能性较低，市场对降息的预期可能过于乐观。未来需密切关注就业数据、薪资增速及金融体系稳定性，以判断美联储政策路径的调整空间。