20170307-华创证券-康缘药业-600557.SH-银杏二萜内酯葡胺注射液医保谈判及医保调整品种分析_12页_1mb

康缘药业（600557.SH）医保谈判及品种分析总结

核心内容概览

康缘药业在本次医保目录调整中，有8个品种调入乙类目录，其中5个为独家品种；3个品种从乙类升级为甲类，其中3个为独家品种。此外，热毒宁注射液增加了使用限制，而银杏二萜内酯葡胺注射液有望通过谈判进入医保目录，成为新的增长点。分析师对银杏二萜内酯注射液进行了敏感性分析，并对调入品种进行了重点分析，以评估其市场潜力和投资价值。

主要观点

1. 银杏二萜内酯注射液市场与竞争格局

• 市场概况：银杏注射液制剂市场约50亿元，其中康缘和成都百裕的产品属于有效成分含量确切的高质量品种。
• 产品优势：
  • 康缘产品中银杏内酯B含量为60%，优于百裕的34%。
  • 日治疗费用低于百裕，具有价格优势。
• 医保影响：若能谈判进入医保，预计2019年销售额有望达到6.5亿元，但降价的边际效益不明显，甚至可能降低整体销售额。
• 销售策略：在江苏省采取自主营销，省外采取代理销售，以快速打开市场。

2. 调入品种：大株红景天胶囊和九味熄风颗粒

• 大株红景天胶囊：
  • 独家品种，用于冠心病、心绞痛治疗。
  • 潜在市场空间巨大，预计在新进医保和营销改革的双重驱动下，未来有望成为3-5亿的大品种。
• 九味熄风颗粒：
  • 治疗小儿多发性抽动症的唯一中成药，相比西药副作用更小。
  • 潜在市场空间超过500亿元，预计未来有望达到5-10亿元的销售额。
  • 儿科用药对价格不敏感，且公司营销改革将推动其在成人科室和西部地区的销售增长。

3. 热毒宁注射液：使用限制与增长潜力

• 现状：热毒宁是公司的核心品种，2015年销售额接近14亿元，但增加了“限二级及以上医疗机构重症患者”的使用限制。
• 应对策略：
  • 儿科用药销量占比达60%，价格低于40元/天，家长接受度高。
  • 公司将推动其在成人科室和西部地区的拓展，以弥补使用限制带来的影响。
• 预计增长：2017年增速有望达到5-10%。

关键信息

1. 销售敏感性分析

2. 医保及销售预测

• 预计2016-2018年净利润：3.9亿、4.5亿、5.3亿
• EPS：0.63元、0.72元、0.86元
• P/E：29倍、25倍、21倍
• 投资评级：推荐

3. 财务指标

风险提示

• 营销改革效果不达预期：改革是否能有效提升销售能力存在不确定性。
• 医保谈判结果不达预期：银杏二萜内酯注射液是否能顺利进入医保目录，影响其增长潜力。

投资建议

• 推荐评级：公司具备较强的竞争力和增长潜力，尤其在独家品种和医保谈判成功的情况下。
• 主要增长点：银杏二萜内酯注射液、大株红景天胶囊、九味熄风颗粒等调入品种。
• 未来增长：通过营销改革和医保目录调整，公司有望实现业绩的稳步增长。

附录：分析师信息

• 证券分析师：宋凯（执业编号：S0360515070002）
• 联系人：孙渊
• 联系方式：
  • 宋凯：电话010-66500828，邮箱songkai@hcyjs.com
  • 孙渊：电话010-66500910，邮箱sunyuan@hcyjs.com

结论

康缘药业在医保目录调整中表现积极，多个品种调入乙类或升级为甲类，有望带来显著的市场增长。银杏二萜内酯注射液若能通过谈判进入国家医保目录，将成为第二个热毒宁级别的重磅品种。公司通过营销改革和销售策略优化，增强了市场渗透能力和产品竞争力。未来三年，公司净利润和EPS有望持续增长，维持推荐评级。