20221113-国金证券-家电行业研究W45周观点_双11专题（终）_双十一收官_科沃斯_小熊_火星人亮眼_18页_1mb

家电行业周报总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告聚焦2022年双十一期间家电行业的销售表现、投资建议及行业风险提示，分析了各主要品类的市场动态及重点企业表现。整体来看，双十一作为关键销售节点，尽管受疫情影响，但整体销售额仍保持稳定增长，尤其在清洁电器、投影仪、厨电等新兴细分领域表现亮眼。

主要观点

双十一销售表现

• 综合电商平台+直播平台：合计销售额11154亿元，同比增长13.7%。
• 综合电商平台：销售额9340亿元，同比增长2.9%，其中天猫仍是销额榜首。
• 直播电商：销售额1814亿元，同比增长146.1%，抖音表现突出。
• 家电品类：在综合电商中以1566亿元销售额位居第一，占比15.7%。
• 品牌表现：
  • 京东平台：美的、海尔、格力为TOP3。
  • 天猫平台：美的、海尔居前，添可、科沃斯紧随其后，合计销售额21.5亿元。
  • 清洁赛道：科沃斯表现强势，全渠道成交额37.2亿，同比增长24%。
  • 投影仪赛道：极米全网GMV破8亿，稳居龙头。
  • 集成灶赛道：火星人连续六年双11销售额第一，累计销售额4.86亿，同比增长19%。
  • 新兴厨小电：小熊电器、亿田、美大等表现突出，其中小熊全渠道销额增长40%，十大品类双渠道增长超60%。

投资建议

建议关注两条主线：

1. 成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：

   • 扫地机：科沃斯、石头科技表现强劲，线下布局持续获效。
   • 投影仪：极米科技作为高成长优质龙头，内销与出海并行。
   • 厨小家电：小熊电器、新宝股份等具备爆款打造能力，盈利修复可期。

2. 需求与盈利修复能力强的白电龙头：

   • 海尔智家：提效与治理持续优化，高端地位稳固，盈利能力提升。
   • 美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，第二成长曲线逐步打开。
   • 格力电器：估值低，盈利修复，渠道改革持续推进。
   • 海信家电：受益原材料降价，空调、冰洗盈利能力修复。

关键信息

行情数据

• 家电板块周涨幅为+3.4%。
• 白电、小家电、厨电板块分别增长+5.1%、+0.9%、+3.7%。
• 原材料价格：LME铜、铝价格环比上涨，塑料、钢材价格略有下降。

各板块表现

白电板块

• 海尔：冰箱、洗衣机、空调线上销售增速环比提升，洗碗机表现强劲。
• 美的：线上销售增长显著，尤其在清洁电器领域表现突出。
• 格力：空调线上销售增长，但整体表现相对平稳。
• 海信：彩电线上销售增长，受益于大尺寸化趋势。

小家电板块

• 小家电整体处于第三消费社会早期，注重个性化与多样化。
• 空气炸锅、电蒸锅、破壁机等品类线上销售增速显著，预计后续回暖。
• 科沃斯、小熊电器、石头科技等表现突出，尤其是科沃斯清洁电器线上销售增长90%。

厨电板块

• 集成灶市场持续增长，火星人、亿田、美大等企业表现亮眼。
• 火星人集成灶线上市占率29%，同比增长4pct；线下市占率25%，同比增长3pct。

黑电板块

• 彩电大尺寸化趋势延续，利润率有望改善。
• 海信、TCL、创维等品牌表现不一，海信线上销售增长34%。

行业新闻

• 家电回收：发改委要求有序推进家电回收，预计未来数年内每年淘汰家电超2亿台。
• 取暖电器出海：欧洲能源短缺带动中国取暖电器出口，热泵、电热毯等产品热销。

上游跟踪

• 原材料价格：铜、铝价格环比上涨，塑料、钢材价格略有下降。
• 海运运价：运价及港口情况有所波动，需关注其对出口业务的影响。
• 房地产数据：商品房销售面积及竣工面积数据反映行业景气度，但整体仍承压。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能导致毛利率下滑，影响盈利能力。
• 需求不及预期：若消费疲软，将对业绩产生压力。
• 疫情反复：可能影响消费及出口业务。
• 汇率波动：对出口企业业绩有较大非经营性影响。
• 芯片缺货涨价：影响终端出货，制约企业盈利。

总结

本报告指出，家电行业在双十一期间整体表现稳健，尤其在清洁电器、投影仪、厨小家电等新兴领域表现亮眼。建议投资者关注成长性强且具备确定性的新兴赛道，以及需求与盈利修复能力强的白电龙头。同时，需警惕原材料、疫情、汇率波动等风险因素对行业的影响。