20171013-渤海证券-节能环保行业2017年第4季度投资策略报告_把握京津冀环境治理机遇+关注VOCs治理_22页_1mb_1mb

京津冀环境治理机遇与VOCs治理投资策略总结

核心内容

本报告聚焦节能环保行业在2017年第四季度的投资机会，重点分析京津冀地区环境治理政策及VOCs治理行业发展前景，提出投资建议。

主要观点

• 环保板块估值合理：2017年前3季度环保板块整体表现略逊于大市，但估值已接近历史中值水平（37.3倍），结合行业成长性，我们认为当前估值处于相对合理区间。
• 京津冀环境治理需求加速释放：京津冀地区环境污染形势严峻，大气与水污染问题突出。政策与监管持续加码，推动环境治理需求上升，特别是大气治理与污水处理领域。
• VOCs治理迎发展机遇：随着《“十三五”挥发性有机物污染防治工作方案》的出台，VOCs治理行业迎来政策支持与市场增长的双重机遇。VOCs是形成PM2.5和O3污染的重要前体物，治理任务艰巨。
• 投资主线明确：报告建议把握京津冀环境治理全面升级带来的投资机会，关注具备区位优势及深度参与京津冀生态治理的上市公司；同时，建议关注VOCs监测与治理领域，优选内生增长能力强的优质个股。

关键信息

京津冀环境治理

• 大气污染严重：京津冀PM2.5浓度约为全国平均的1.5倍，2017年7月空气质量最差的10个城市中，京津冀占8个。
• 政策支持：自2014年起，京津冀协同发展上升为国家战略，2015年《京津冀协同发展规划纲要》出台，2017年“2+26”城市治理方案实施。
• 雄安新区推动治理升级：雄安新区的设立强调“绿色”发展，其生态环境治理需求将带动京津冀整体环境治理投入增加。

VOCs治理

• 危害严重：VOCs种类繁多，危害包括对人体健康和环境质量。部分VOCs具有致癌性，如苯、甲苯、甲醛。
• 排放增长快：我国工业源VOCs排放量由1980年的115.1万吨增长至2010年的1,335.6万吨，年均增长率达8.5%。
• 治理任务艰巨：2020年，VOCs排放总量需下降10%以上，治理技术复杂、标准不统一，行业仍处于初期发展阶段。

投资建议

• 重点推荐公司：

  • 清新环境（002573.SZ）：增持，盈利预测显示其EPS分别为0.70、0.94、1.20元，PE分别为29、22、18倍。
  • 碧水源（300070.SZ）：增持，EPS分别为0.59、0.82、1.10元，PE分别为35、22、17倍。
  • 雪迪龙（002658.SZ）：增持，EPS分别为0.32、0.44、0.52元，PE分别为57、34、29倍。
  • 聚光科技（300203.SZ）：增持，EPS分别为0.89、1.19、1.52元，PE分别为40、29、23倍。

• 投资策略：

  • 京津冀治理主线：关注具备区位优势及深度参与京津冀生态环境治理的环保企业。
  • VOCs治理主线：关注政策落地加速、景气度提升的VOCs监测与治理领域，优选内生增长强劲的个股。

风险提示

1. 政策落实低于预期；
2. 项目落地缓慢；
3. 监管执法力度不及预期；
4. 行业竞争加剧导致毛利率下滑。

附录：图表目录

• 图1：2017年前3季度环保板块与沪深300走势对比
• 图2：2017年前3季度渤海节能环保子行业涨跌幅情况
• 图3：2017年前3季度渤海节能环保板块个股涨跌幅分布
• 图4：渤海节能环保板块与沪深300市盈率变化对比
• 图5：2017H1与2016H1节能环保板块及子行业营收增速对比
• 图6：2017H1与2016H1节能环保板块及子行业业绩增速对比
• 图7：2017H1节能环保板块中不同业绩增速范围内上市公司数量比例
• 图8：全国及重点区域PM2.5浓度（微克/立方米）
• 图9：北京市PM2.5来源解析
• 图10：全国及京津冀三地人均水资源量（立方米/人）
• 图11：2016年京津冀三地地表水水质断面比例
• 图12：中央环保督察及大气专项督查时间表
• 图13：雄安新区示意图
• 图14：雄安新区建设七大重点任务
• 图15：2012-2015年白洋淀平均水位变化情况
• 图16：VOCs来源
• 图17：各VOCs排放源占总体排放的比重
• 图18：重点行业排放VOCs比重
• 图19：VOCs对环境质量影响
• 图20：我国主要年份工业源VOCs排放量（万吨）

表格目录

• 表1：京津冀环境治理相关政策
• 表2：VOCs分类及典型VOCs
• 表3：VOCs对人体健康危害
• 表4：VOCs治理政策持续加码
• 表5：重点推荐公司盈利预测及评级