20151123-兴业证券-环保每周观点_本周环保两大主题_碳排放与VOCs治理_13页_987kb

兴业环保每周观点总结

核心内容

本周环保行业重点围绕碳排放与VOCs治理两大主题展开分析。整体来看，环保行业在2015年至今的业绩增速预计为20%以上，估值切换后TTM估值处于2013年以来的中枢水平。A股环保行业在2016年预计将呈现“非牛、非熊、非常不稳定”的行情特征，但结构性投资机会依然存在，尤其是再生资源、海绵城市、PPP模式及环境监测等方向。

主要观点

1. 行业展望

• 再生资源行业：政策支持与资产证券化高峰期，关注ST秦岭、金城股份、宝馨科技、格林美等。
• 海绵城市：在稳增长背景下，关注ST华赛。
• PPP模式与融资改革：地方财政举债模式难以为继，PPP或项目债引入外来资金，关注巴安水务、碧水源、湘潭电化等优质PPP标的。
• 环境监测产业：随着排污费改税及网格化监测趋势，行业景气度持续上升，推荐先河环保、理工监测、雪迪龙、聚光科技等。
• 碳排放主题：全国碳排放市场建立预期明确，建议关注神雾环保、金城股份、置信电气、凯迪生态、迪森股份等。

2. 推荐组合

最新推荐组合包括：元力股份、南方泵业、金城股份、三峡水利、湘潭电化、理工监测、先河环保。建议关注资源回收细分板块，如ST秦岭和格林美。

关键信息

本周环保板块行情

• 水处理工程：周涨跌幅0.94%
• 固废处理：周涨跌幅6.02%
• 水务运营：周涨跌幅3.20%
• 环境监测：周涨跌幅3.58%
• 大气工程：周涨跌幅8.19%
• A股环保：周涨跌幅4.48%
• 港股环保：周涨跌幅-1.61%
• 上证：周涨跌幅1.39%

个股表现

涨幅前五：

1. 神雾环保：32.90%
2. 国祯环保：21.15%
3. 瀚蓝环境：19.02%
4. 开元仪器：17.15%
5. 中材节能：16.90%

跌幅前五：

1. 兴源环境：-9.99%
2. 清水源：-7.04%
3. 绿城水务：-2.78%
4. 伟明环保：-2.29%
5. 龙马环卫：-2.29%

估值情况

• 水处理工程：TTM估值68X
• 固废处理：TTM估值54X
• 水务运营：TTM估值30X
• 环境监测：TTM估值50X
• 大气工程：TTM估值62X

行业要闻简评

1. 我国首次发布温室气体管理国家标准

• 标准包括《工业企业温室气体排放核算和报告通则》及10个重点行业排放核算方法，将于2017年6月1日实施。
• 兴业点评：碳排放制度建设提速，预计碳排放主题将持续发酵，推荐关注相关标的。

2. 英国政府决定弃煤

• 英国计划到2023年限制燃煤电站使用，2025年关闭所有燃煤电站。
• 兴业点评：全球减排趋势加强，推荐关注碳排放主题相关企业。

3. 重金属污染治理力度加强

• 2014年重点重金属污染物排放总量下降20.8%，规划重点项目完成72.4%。
• 兴业点评：建议关注永清环保、高能环境、博世科等。

行业专题一：VOCs监测和治理

• 现状与趋势：全国VOCs排污费征收水平较低，北京等地征收高于治理成本。
• 监测设备：国产化率低，未来需加强在线监测设备应用。
• 治理成本：单位治理成本在1.2~8.3元/公斤，吸附法占38%，催化氧化占22%，生物技术占15%。
• 市场空间：保守估计“十三五”期间，VOCs环境空气监测、污染源监测、治理市场空间分别达86亿、119亿、135亿元。
• 推荐标的：关注海湾环境等VOCs治理龙头。

行业专题二：天然气门站价下调

• 事件：天然气门站价下调0.7元/立方米，非居民用气由最高价管理转为基准价管理。
• 影响：预计减少下游430亿成本负担，推动市场化定价机制。
• 受益标的：
  1. 燃气分销商：推荐华润燃气、中国燃气、新奥燃气。
  2. 天然气发电企业：推荐神雾环保、金城股份。
  3. 工业企业：如建材、玻璃、陶瓷等。

公司专题：南方泵业

• 公司简介：离心泵龙头，拓展环保产业，收购金山环保、中咨华宇。
• 核心优势：
  • 负债率低，经营性现金流稳定。
  • 产品中高端，盈利能力强。
• 金山环保：对赌业绩增长，预计15-17年达1.2亿、1.9亿、3亿。
• 并购标的：中咨华宇，作价7.2亿，对应15年12倍估值。
• 投资建议：维持增持评级，备考净利润预计达3.7亿、4.9亿、6.6亿，对应15-17年估值分别为41倍、31倍、23倍。

重要调研与公告简评

• 调研安排：近期调研包括首创股份、中国天楹、宝馨科技、南方泵业等。
• 公告简评：重点推荐金城股份、神雾环保，因技术同源、项目落地及估值优势。

大事提醒

• 11月23日：碧水源股东大会。
• 11月26日：凯迪生态股东大会。
• 11月27日：上风高科股东大会。

免责声明与法律声明

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• 法律声明：兴业证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容需以官网为准。

总结

• 环保行业在2016年将呈现结构性机会，重点布局碳排放、VOCs治理、再生资源、PPP模式及环境监测。
• 建议关注南方泵业、金城股份、神雾环保、先河环保、理工监测、雪迪龙、聚光科技、碧水源、巴安水务、凯迪生态、格林美、永清环保、高能环境、东江环保等。
• 重点关注碳排放制度建设及VOCs治理市场，这些领域未来增长潜力大，政策支持力度强。