好孩子国际（1086 HK）投资分析总结
核心内容
好孩子国际（1086 HK）是一家招商银行全资附属机构招银国际的研究报告，分析其在2017年及未来几年的财务表现和投资前景。报告指出，好孩子国际在2017年10月完成对好孩子零售（GBR）的收购，预计零售业务在2017财年会录得约34%的销售增长和58%的净利润增长，至约30亿港元和1.87亿港元。公司计划在2018年将新店铺装修模式推广至约200家门店，以提升门店效率和客户体验。
主要观点
- 零售业务增长强劲：收购好孩子零售后，零售业务在2017年首4个月表现突出，管理层有信心这种增长会持续至全年。预计2017财年零售业务销售增长34%，净利润增长58%。
- 品牌组合优化：Cybex和GB铂金产品系列的高毛利销售推动了毛利率的提升，预计2017年下半年毛利率将提高至36.9%。
- 电商表现亮眼：2017年双11期间电商销售额达到约4亿港元，同比增长40%，预计电商销售占比将从2016年的4.8%提升至2017财年的5.9%。
- 财务表现改善：公司预计未来三年每股盈利复合年增长率可达28.7%，当前估值仅为12.5倍的18财年预测市盈率，具有较高的风险回报比例。
- 投资评级：维持“买入”评级，目标价上调至5.55港元，潜在升幅达38.4%。
关键信息
财务预测
| 财年 |
营业额（百万港元） |
净利润（百万港元） |
每股收益（港元） |
每股收益变动（%） |
市盈率（x） |
| FY15A |
6,951.1 |
197.4 |
0.178 |
241.0 |
22.5 |
| FY16A |
6,238.2 |
207.4 |
0.186 |
4.2 |
21.6 |
| FY17E |
6,515.1 |
228.2 |
0.201 |
9.5 |
19.8 |
| FY18E |
7,005.7 |
331.6 |
0.292 |
44.2 |
13.7 |
| FY19E |
7,519.7 |
441.2 |
0.385 |
32.0 |
10.4 |
股东结构
| 股东 |
持股比例 |
| 宋郑还家族 |
46.33% |
| 富达基金 |
6.58% |
| 锋裕投资 |
5.06% |
| 邓普顿投资 |
3.70% |
| 自由流通 |
38.33% |
股价表现
| 时间段 |
绝对回报（%） |
相对回报（%） |
| 1-月 |
-4.3 |
-5.1 |
| 3-月 |
-6.5 |
-10.5 |
| 6-月 |
12.3 |
1.2 |
毛利率及盈利能力
| 比率 |
FY15A |
FY16A |
FY17E |
FY18E |
FY19E |
| 毛利率 |
29.5 |
33.8 |
36.6 |
37.7 |
38.9 |
| 息税前利润率 |
4.6 |
3.4 |
5.2 |
6.9 |
8.5 |
| 税前利润率 |
3.8 |
2.6 |
4.5 |
6.2 |
7.8 |
| 净利润率 |
2.8 |
3.3 |
3.5 |
4.7 |
5.9 |
| 有效税率 |
23.3 |
-31.1 |
21.0 |
22.0 |
23.0 |
资产负债情况
| 指标 |
FY15A |
FY16A |
FY17E |
FY18E |
FY19E |
| 流动比率（x） |
1.6 |
1.6 |
1.5 |
1.5 |
1.6 |
| 净负债/总权益比率（%） |
42.0 |
19.3 |
21.9 |
19.4 |
10.0 |
每股数据
| 指标 |
FY15A |
FY16A |
FY17E |
FY18E |
FY19E |
| 每股盈利（港元） |
0.178 |
0.186 |
0.204 |
0.297 |
0.395 |
| 每股股息（港元） |
0.050 |
0.050 |
0.061 |
0.089 |
0.118 |
| 每股账面值（港元） |
2.133 |
2.183 |
2.387 |
2.684 |
3.078 |
投资评级
- 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%
- 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
- 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%
风险与免责声明
本报告所载资料可能不适合所有投资者，且存在不确定性。招银国际证券有限公司不提供个人投资建议，也不对报告内容作出任何担保。投资者应独立评估投资决策，并咨询专业财务顾问。
结论
好孩子国际在品牌和零售双引擎驱动下表现强劲，预计未来三年每股盈利复合年增长率达28.7%，当前估值较低，具备较高的风险回报比例。公司计划通过优化品牌组合和提升门店体验，进一步推动增长。同时，公司可能吸引内地投资者关注，带来南下资金流入。整体而言，公司具有良好的发展潜力，维持“买入”评级，目标价为5.55港元。
