20230801-东吴证券-好孩子国际-01086.HK-服务全球育儿家庭_欧洲地区需求持续强劲增长_15页_890kb

公司概况

好孩子国际是全球领先的婴儿推车及汽车安全座椅品牌商，成立于1989年，专注于设计、研发、制造和销售儿童推车、安全座椅等婴童用品。主要品牌包括gb（服务中国）、Cybex（服务欧洲）和Evenflo（服务北美），并通过收购转型为拥有自主品牌的企业。2022年各业务收入分别为33亿港元、15亿港元、23亿港元和9亿港元。

核心看点

• 市场需求：欧美需求稳中有升，美洲和欧非中东地区营收CAGR分别为63.5%和91.4%，亚太地区需求因生育率下降和疫情影响企底反弹，婴童耐用品市场规模全球增长强劲。
• 市场份额：品牌知名度高，2018-2020年在全球婴幼儿推车和安全座椅市占率分别约11%和6%，尤其在德国、美国等市场占有率领先。
• 风险：国内线下销售恢复不及预期，行业规模扩张缓慢，需关注消费意愿和法规推进。

盈利预测

预测2023-2025年公司归母净利润分别为80亿港元、150亿港元和219亿港元，对应PE估值12倍、6倍和4倍。相比疫情前估值偏低，盈利改善预期源于欧美增长和亚太市场反弹。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，认为公司得益于多品牌布局和市场恢复，盈利能力有望逐步提升。可比公司估值较高，12倍PE相对合理。风险包括销售复苏不如预期和行业规模扩张不足。