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好孩子国际（1086 HK）投资分析总结

公司概况

好孩子国际（1086 HK）是招银国际的研究对象，为招商银行全资附属机构。公司主要业务覆盖全球多个市场，包括欧洲、北美、中国及其他地区。

股价表现与估值

• 股价表现：自2018年5月以来，股价下跌了41.6%，当前股价为3.20港元。
• 估值水平：
  • 市盈率（PE）：18财年预测市盈率为14.9倍，低于5年平均16.7倍，表明估值偏低。
  • 市净率（PB）：18财年预测市净率为0.96倍，接近历史低点，低于5年平均1.54倍。
• 投资评级：招银国际维持“买入”评级，目标价为4.27港元，潜在升幅为33.4%。

核心内容与主要观点

财务预测与盈利展望

• 净利润预测：18/19/20财年预测净利润分别为3.57亿港元、4.46亿港元、5.50亿港元，分别低于市场预期约18.2%、18.7%、16.9%。
• 每股盈利预测：18/19/20财年每股盈利分别为0.215港元、0.267港元、0.326港元，分别较前一年增长46.7%、24.0%、22.3%。
• 经营利润改善预期：18财年下半年经营利润率预计从上半年的4.9%提升至7.0%，主要受益于外汇压力缓解、TRU破产影响减少以及一次性费用减少。

业务板块表现

• Cybex/GB非耐用品：预计18财年下半年销售同比增长21.0%，表现强劲。
• GB耐用品：18财年上半年销售同比下降6.7%，但预计下半年有所改善。
• Evenflo & Tactical品牌：预计18财年下半年销售同比增长0%和7%。
• 中国市场：18财年上半年销售同比增长显著，但受GB零售业务收购影响，后续增长可能放缓。

股价催化剂

• 双十一节电商销售：2018年双十一节可能成为股价复苏的催化剂。
• 纳入深/沪港通：随着纳入深/沪港通，投资者需求可能增加，推动股价上行。

关键信息

管理层变动影响

• 高级管理层的变动可能对18财年上半年的业绩造成一定影响，尤其是GB耐用品业务的疲软。
• 新任管理层需要时间适应，预计下半年将逐步改善表现。

股东结构

• 宋郑还家族持有公司46.33%的股权，为最大单一股东。
• 其他主要股东包括富达基金、锋裕投资、邓普顿投资等。
• 自由流通股份占39.06%，显示一定的市场流动性。

财务数据与比率

• 营业额：预计18财年为92.88亿港元，较FY17A增长30.0%。
• 净利润：预计18财年为3.57亿港元，同比增长显著。
• 盈利能力比率：
  • 毛利率从33.8%提升至44.0%。
  • 净利润率从3.3%提升至5.2%。
• 资产负债比率：
  • 流动比率稳定在1.2倍左右。
  • 净负债/总权益比率从34.9%下降至11.3%。
• 每股数据：
  • 每股账面值从2.183港元增长至3.894港元。
  • 每股股息从0.050港元增长至0.131港元。

未来展望

• 18财年下半年：整体销售和经营利润预计将同比增长7.7%和10.9%，表现优于上半年。
• 市场风险：尽管公司估值较低，但市场环境仍存在不确定性，投资者需谨慎对待。
• 投资建议：招银国际建议投资者关注公司未来表现，特别是双十一节销售和市场拓展情况。

免责声明

• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性、完整性和时效性。
• 投资者应自行评估投资风险，并咨询专业顾问。

投资评级标准

• 买入：股价未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价未来12个月潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际未给予投资评级。

联系信息

• 分析员：胡永匡，电话：(852)37618776，邮件：walterwoo@cmbi.com.hk
• 招银国际证券有限公司：地址：香港中环花园道3号冠君大厦45楼，电话：（852）3900 0888，传真：（852）3900 0800

其他信息

• 审计师：安永（Ernst & Young）。
• 公司网站：www.gbinternational.com.hk。
• 重要披露：招银证券不提供个人投资建议，且可能持有相关证券头寸，存在利益冲突的可能。