20221118-东兴证券-首席周观点_2022年第47周_8页_703kb
报告摘要
2022年第47周首席观点总结
核心内容概述
2022年第47周，东兴证券首席分析师对多个行业进行了深入分析，涵盖海外宏观、轻工纺服、食品饮料、金属、电子和地产等领域，重点围绕通胀、政策变化、市场预期、行业周期等核心因素展开。
海外宏观：经济温和衰退概率提升
主要观点
- 疫情管控放松对经济的正向作用大于高通胀的负面影响，服务就业持续恢复，可选消费价格温和。
- 12月加息50bps为大概率事件，但市场过度乐观，联储意图仍倾向于维持加息周期至明年一季度。
- 全球政策走向相对稳定，海外经济衰退风险下降，美元指数见顶但短期内大幅走低可能性不大。
- 美债收益率预计维持在4.1%~4.35%区间，短期内难以突破4%。
风险提示
- 海外通胀回落不及预期
- 海外经济衰退
- 冬季能源危机
轻工纺服：家居龙头估值修复，浆价拐点临近
主要观点
- 地产与防疫政策利好家具企业，龙头公司估值有望修复。
- 浆价拐点预期增强，海外阔叶木浆项目即将投产，木浆成本压力或于明年Q2缓解。
- 纸企盈利改善有望随着浆价回落和需求回暖实现。
- 推荐标的包括：志邦家居、金牌厨柜、欧派家居、顾家家居、瑞尔特、特种纸龙头、太阳纸业。
风险提示
- 宏观经济下行影响购买力
- 疫情管控力度变化对消费带来影响
- 政策风险
食品饮料：关注食品利润改善机会
主要观点
- CPI-PPI剪刀差收窄，食品饮料企业毛利率显著改善。
- 大宗商品价格预计明年震荡下行，企业利润将逐渐释放。
- 重点推荐标的包括：伊利股份、安井食品、千味央厨等。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期
- 疫情管控力度变化对消费带来影响
- 中美关系变化对需求带来影响
金属：工业金属供给刚性，锂价维持高位
主要观点
- 工业金属库存偏低，供给端释放缓慢，市场韧性较强。
- 铜库存紧张，全球供需错配，价格维持高位。
- 锂精矿拍卖创新高，预计锂价仍将高位运行，直至供给增加。
风险提示
- 政策执行不及预期
- 利率急剧上升
- 流动性交易拐点显现
- 库存大幅增长及现货贴水放大
- 市场风险情绪加速回落
电子：半导体设计公司库存有望降低，国产替代主线明确
主要观点
- 消费电子需求疲软，但库存有望在Q4降低，行业或于2Q22触底反弹。
- 国产替代主线清晰，推荐模拟IC、MCU、功率半导体等板块。
- 受益标的包括：圣邦股份、兆易创新、中颖电子、士兰微。
风险提示
- 行业景气度下行
- 扩产进度不达预期
- 中美贸易摩擦加剧
地产：政策暖风助力民企融资，行业整合加速
主要观点
- 政策支持明显，监管部门出台“第二支箭”和“金融十六条”措施，支持民企融资和地产市场稳定。
- 重点推荐标的包括：保利发展（央企龙头）、越秀地产（地方国企）、龙湖集团、碧桂园（经营稳健民企）。
风险提示
- 行业政策落地不及预期
- 盈利能力继续下滑
- 销售不及预期
通信：工业互联网加速渗透，通信设备商受益
主要观点
- 工业互联网在5G推动下加速渗透，尤其在低时延场景中表现突出。
- 欧洲能源危机背景下，企业加速工业联网化改造，带动通信设备需求。
- 国内需求同样增长，电力、轨交、新能源等领域需求上升。
- 受益标的包括：映翰通、三旺通信。
风险提示
- 俄乌战争加剧
- 中美关系恶化
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行业评级体系
| 投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 强烈推荐 | 相对强于市场基准指数收益率15%以上 |
| 推荐 | 相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间 |
| 中性 | 相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间 |
| 回避 | 相对弱于市场基准指数收益率5%以上 |
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