深度报告-20201113-天风证券-疫苗行业深度报告系列三_乘风破浪_技术升级大周期开启；锐意进取_创新品种驱动成长可期_63页_5mb

报告摘要

生物制品行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于新冠疫苗研发对国内疫苗行业技术升级和自主创新带来的机遇与影响，分析了三代疫苗技术（病毒载体疫苗、DNA疫苗、RNA疫苗）在研发中的表现，并探讨了二代疫苗技术（重组蛋白亚单位疫苗、类病毒颗粒疫苗、纳米微粒疫苗）的创新方向。同时，报告还推荐了相关企业，并提出了风险提示。

主要观点

新冠疫苗研发推动国内疫苗技术升级
- 新冠疫苗研发是国内外疫苗技术突破的重要契机，三代疫苗技术（病毒载体、DNA、RNA）在研发中表现突出。
- 国内企业在新冠研发中已与国际前沿接轨，三代疫苗技术平台为国内企业提供了技术跨越的可能，助力实现“弯道超车”。
三代疫苗技术具备显著优势
- 三代疫苗通过抗原在胞内表达，模拟病原体感染过程，能够有效激发体液免疫和细胞免疫，符合理想疫苗的标准。
- 三代疫苗具有研发周期短、生产流程简便、免疫原性强等优点，为疫苗开发提供了新的方向。
二代疫苗技术仍是行业主流
- 二代疫苗以重组蛋白亚单位、类病毒颗粒（VLP）和纳米微粒技术为主，具备成熟的技术基础和持续的创新潜力。
- 佐剂技术、抗原结构设计和展示技术是二代疫苗创新的关键，能显著提升疫苗的免疫原性和效果。
新技术推动下一代疫苗品种研发
- 新技术如mRNA、病毒载体和DNA疫苗正在推动下一代疫苗品种的开发，包括多联多价疫苗、治疗型疫苗（如乙肝、肿瘤疫苗）等。
- RSV疫苗、结核杆菌疫苗等是未来重点研发方向。
国内企业表现亮眼
- 沃森生物、康泰生物、华兰生物、康希诺生物等在新冠疫苗研发中布局三代技术平台，具备较强的创新潜力。
- 智飞生物、万泰生物等企业在二代疫苗技术上持续发力，研发管线丰富，业绩有望快速增长。

关键信息

技术平台及特点

技术平台	特点	优势	劣势
灭活疫苗	抗原为完整病原体，工艺成熟	工艺成熟、制备简便	免疫原性弱，需多次接种
重组蛋白疫苗	抗原为病原体蛋白或多糖，通过基因工程表达	安全性好、稳定性好	持久性差，需佐剂辅助
DNA疫苗	抗原为编码蛋白的质粒载体，通过宿主细胞表达	研发快、生产周期短、成本低	递送系统复杂、有潜在致癌风险
RNA疫苗	抗原为RNA序列，直接进入细胞内表达	研发快、免疫原性好、可诱导全面免疫应答	稳定性差、需复杂递送系统
病毒载体疫苗	利用病毒作为载体递送抗原	可诱导体液和细胞免疫，安全性较高	需注意病毒载体的纯度和活性

新冠疫苗研发进展

mRNA疫苗：BioNTech/辉瑞的BNT162b2在临床三期试验中显示保护率超过90%，Moderna的mRNA-1273也展现出良好的免疫应答和安全性。
病毒载体疫苗：Ad5-EBOV（康希诺生物）在二期临床中显示抗体阳转率96%，安全性良好；阿斯利康的ChAdOx1 nCoV-19在1/2期试验中表现出良好的体液和细胞免疫反应。
DNA疫苗：INO-4800（艾棣维欣）在临床一期试验中显示良好的安全性与免疫原性，且有望成为首个获批的DNA疫苗。

二代疫苗创新方向

抗原结构设计：通过蛋白质构象设计、类病毒颗粒（VLP）和纳米微粒技术提升疫苗的免疫原性，如智飞生物的β冠状病毒联合疫苗。
佐剂技术：Matrix-M1、AS01等新型佐剂显著增强疫苗的免疫反应，提高疫苗效果。
多联多价疫苗：基于抗原结构设计和佐剂技术，开发多联多价疫苗成为趋势，如HPV疫苗、RSV疫苗等。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2020-11-12）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
300142.SZ	沃森生物	46.00	买入	0.09	511.11
300601.SZ	康泰生物	162.95	增持	0.84	193.99
300122.SZ	智飞生物	135.00	买入	1.48	91.22
300841.SZ	康华生物	503.02	买入	3.11	161.74
002007.SZ	华兰生物	44.33	买入	0.70	63.33
000661.SZ	长春高新	350.11	买入	4.39	79.75