疫苗行业深度报告系列三：乘风破浪，技术升级大周期开启；锐意进取，创新品种驱动成长可期-20201113-天风证券-63页_4mb

生物制品行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦疫苗行业技术升级与创新品种发展，分析新冠疫苗研发对行业的影响，指出三代疫苗技术（病毒载体疫苗、DNA疫苗、RNA疫苗）的突破性进展及对国内疫苗企业技术提升的推动作用。同时，报告预测未来十年疫苗行业将进入自主创新长周期，并推荐相关投资标的。

主要观点

• 新冠疫苗研发成为技术跃升契机：新冠疫苗研发推动国内疫苗企业实现技术升级，三代疫苗技术（病毒载体、DNA、RNA）在研发中广泛应用，标志着国内疫苗技术向国际一流水平迈进。
• 三代疫苗技术优势明显：三代疫苗具有研发速度快、免疫原性好、可诱导体液免疫和细胞免疫等优势，是未来疫苗技术发展的主流方向。
• 国际疫苗巨头布局下一代疫苗：国际疫苗企业正积极研发下一代疫苗，如多联多价疫苗、结核杆菌疫苗、RSV疫苗、乙肝疫苗及肿瘤疫苗等，代表未来疫苗研发趋势。
• 国产疫苗进入放量阶段：国内疫苗企业正在推进多个大品种疫苗的商业化，如PCV13、HPV疫苗等，推动行业进入快速增长期。
• 技术平台推动产品管线拓展：平台型技术（如病毒载体、DNA、mRNA）可实现疫苗品种的快速拓展，提升研发效率和产业化能力。
• 自主创新周期开启：以新冠疫苗研发为契机，我国疫苗行业将开启十年成长周期，国产疫苗有望在国际市场上占据一席之地。

关键信息

技术平台与疫苗类型

新冠疫苗研发进展

• 病毒载体疫苗：Ad5-EBOV、rVSV/Ad5 GamEvac、VSV-ZEBOV等已在埃博拉病毒疫苗中获批，新冠疫苗中也有多个病毒载体平台在研。
• mRNA疫苗：BioNTech/辉瑞的BNT162b2在临床三期试验中展现保护率超过90%，Moderna的mRNA-1273也显示良好免疫反应。
• DNA疫苗：INO-4800、Osaka University/AnGes/Takara Bio、Cadila等在研DNA疫苗均表现出良好的安全性与免疫应答。
• 蛋白亚单位疫苗：包括ChAdOx1 nCoV-19、NVX-COV2373、三叶草生物的S-Trimer疫苗等，均在临床试验中表现良好。

国内企业研发进展

• 沃森生物：与苏州艾博合作开发mRNA疫苗，已进入临床阶段。
• 康泰生物：研发管线涵盖多个重磅品种，未来业绩增长可期。
• 华兰生物：参与腺病毒载体疫苗研发，同时在鼻喷疫苗领域有布局。
• 智飞生物：与中科院微生物所合作开发基于抗原结构设计的β冠状病毒联合疫苗。
• 万泰生物：与厦门大学合作开发鼻喷疫苗，已进入临床I期。
• 康希诺生物：Ad5-EBOV已获批应急使用，新冠疫苗表现良好。

重点标的推荐

风险提示

• 新冠疫苗研发失败：可能影响技术平台验证与商业化进程。
• 新技术应用进展低于预期：三代疫苗技术的产业化和推广面临挑战。
• 新品种研发进展低于预期：疫苗研发周期长，存在不确定性。
• 行业黑天鹅事件：如疫情反复、政策变化等。
• 企业经营管理风险：如研发成本高、技术转化难等。

技术发展趋势

• 多联多价疫苗：成为下一代疫苗的重要方向。
• 粘膜免疫疫苗：如鼻喷疫苗，具有独特优势，提升疫苗接种便利性。
• 佐剂技术：提升二代疫苗免疫原性，成为创新的重要手段。
• 抗原结构设计：如二聚体、三聚体技术，增强疫苗效果。
• VLP与纳米微粒技术：用于疫苗抗原展示，提升免疫应答效果。

结论

新冠疫苗研发推动了国内疫苗技术的全面升级，三代疫苗技术的应用标志着我国疫苗行业向自主创新迈进。未来十年，疫苗行业将迎来成长长周期，国产大品种疫苗将实现放量，技术平台型企业的研发潜力巨大，值得重点关注。