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拟重整投资富通嘉善，内生外延提升AI算力业务竞争力

核心内容

领益智造计划通过控股子公司参与富通集团重整投资人的公开招募，以不超过40亿元的总成本获取富通嘉善相关资产和业务的控制权与经营权。此举旨在借助富通嘉善的优质资源，打通AI算力光模块上游材料产业链，提升公司在AI算力市场的竞争力和业务布局的完整性。

主要观点

1. 重整投资富通嘉善，强化AI算力产业链布局

• 富通嘉善是富通集团在浙江嘉善的核心光通信制造基地，占地约1100亩，已建成厂房近50万平米，涵盖棒纤、光缆、废处理工程、四氯化硅工厂等。
• 富通嘉善具备全球领先的产能和技术，是光通信行业的重要节点。
• 富通集团虽面临流动性风险，但其光纤产销规模仍位居全球前五，2025年上半年收入达27.58亿元。
• 若领益成功重整富通嘉善，将有助于其摆脱母公司的财务困境，实现独立发展，并提升公司在AI服务器市场的竞争力。

2. 内生外延并举，打造AI算力全栈制造方案

• 公司已形成“液冷+电源+光纤+光模块”的全栈制造能力，涵盖AI服务器、折叠屏手机、AI眼镜、机器人等多个终端应用场景。
• 液冷业务方面，公司通过收购立敏达并取得其控制权，成为GB300冷板、Manifold的核心供应商，产品覆盖广泛，ASP显著提升。
• 光模块方面，公司与华拓光通信合作，推出四种精准匹配不同算力场景的光模块解决方案，包括1.6T光模块、NPO近共封装、XPO液冷可插拔和CPO光电共封装。
• 电源方面，赛尔康专注于高效电源解决方案，未来有望拓展至HVDC领域。
• 与熹联光芯、博华芯达、铂科电子等企业达成战略合作，形成互补效应。

3. AI端侧折叠屏产品 ASP 提升，AI眼镜布局蓄势待发

• 折叠屏手机市场快速增长，领益为全球头部客户提供屏幕支撑层、转轴模组、充电器等关键组件。
• 碳纤维支撑层、超薄钛合金支撑板等产品已实现量产出货，具备轻量化、高强度等优势。
• AI眼镜及XR可穿戴设备方面，公司提供软质功能件、注塑件、散热解决方案等，产品线不断丰富。

4. 机器人赛道加速拓展，具身智能战略初见成效

• 公司在伺服电机、减速器、驱动器、运动控制器等机器人核心零部件领域具备技术优势。
• 已为多家头部机器人企业提供总成及关键模块，完成多个基地的产线建设，具备规模化生产能力。
• 公司确立“三位一体”战略，包括核心零部件研发、全方位硬件服务、工业应用场景落地，目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商。

关键信息

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司具备强大的AI算力业务布局能力，通过内生增长与外延并购持续拓展市场份额，未来成长空间广阔。

风险提示

• AI终端出货不及预期；
• 服务器、机器人、折叠屏和AI眼镜等新业务拓展不及预期；
• 结构件等新兴市场增长不及预期；
• 富通嘉善重整失败风险。

估值与财务指标

结论

领益智造通过重整投资富通嘉善、并购立敏达、与华拓光通信合作、拓展机器人业务等方式，全面布局AI算力产业链，推动公司向平台型成长企业转型。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来增长空间显著，投资评级为“买入”。