20251222-浙商证券-领益智造-002600.SZ-领益智造收购点评_收购立敏达强化服务器布局_多轮驱动全面打造平台型成长_4页_474kb

领益智造（002600）收购立敏达总结

核心内容

领益智造于2025年12月22日发布公告，宣布将以8.75亿元收购东莞市立敏达35%的股权，并通过表决权委托方式取得张强持有的17.78%股权的表决权，合计控制立敏达52.78%的表决权，从而实现对该公司控制权的获取，立敏达将纳入公司合并报表范围。

此次收购是领益智造在服务器业务布局上的重要一步，通过内生与外延结合的方式，强化公司在AI服务器领域的技术储备和客户认证资质，推动公司在服务器电源、散热等关键系统领域的协同发展。

主要观点

1. 强化服务器业务布局

• 立敏达是专注于服务器热管理产品的供应商，提供液冷快拆连接器、液冷歧管、散热模组等核心产品，客户覆盖全球服务器头部企业及其供应链。
• 领益智造在散热与电源领域已具备一定技术积累，此次收购将增强其在服务器整机解决方案中的竞争力，提升产品矩阵与盈利能力。
• 通过立敏达的渠道与技术资源，公司有望降低开发成本与验证周期，加速服务器业务的成长。

2. 智能手机业务持续增长

• 公司参与了国际大客户新机型的改款项目，电池钢壳结构件、散热中板等产品已导入新一代机型，预计将迎来快速增长。
• 赛尔康作为公司旗下充电器业务板块，其氮化镓充电产品已实现大客户独供，产品价值显著提升，成为公司新的增长点。

3. 折叠屏市场布局

• 折叠屏手机市场增长迅速，2025年全球出货量突破2,500万台，同比增长62%。
• 公司在折叠屏领域提供多种关键组件，包括支撑件、均热板、转轴模组等，尤其在屏幕支撑层方面技术领先，产品ASP（每单位收入）是直板机的数倍。

4. 新兴产业卡位布局

• 公司在人形机器人、AI眼镜等新兴领域已完成技术布局，提供伺服电机、减速器、驱动器、散热与充电解决方案等核心硬件。
• 公司提出“三位一体”战略，即聚焦核心零部件、推动总成研发设计、打造工业应用场景落地，目标成为全球TOP3的具身智能硬件制造商。

5. 财务预测与投资建议

• 预计2025-2027年公司营业收入分别为603.58亿元、761.80亿元和1013.19亿元，归母净利润分别为28.35亿、39.11亿和48.31亿元。
• 当前市值对应的PE分别为66.46、41.10、29.79和24.12倍，分析师维持“买入”评级。
• 投资风险提示包括AI终端需求不及预期、服务器与机器人业务拓展受阻、折叠屏等新兴市场增长放缓等。

关键信息

业务布局

• 服务器业务：通过收购立敏达，公司加强了在液冷散热、均热板、母线排等领域的布局，具备海外客户资源与技术储备。
• 智能手机业务：公司持续参与国际大客户新机型供应，产品结构优化，散热与快充需求显著提升。
• 折叠屏市场：公司已实现多种关键组件量产，ASP显著高于直板机，具备较强竞争力。
• 新兴产业：布局人形机器人、AI眼镜等，提供核心硬件与解决方案，抢占未来增长点。

财务表现

• 2024年营业收入为442.11亿元，2025年预计增长至603.58亿元，年复合增长率达36.52%。
• 归母净利润由2024年的175.35亿元增长至2027年的483.12亿元，年复合增长率达23.52%。
• 毛利率逐年提升，从15.77%增长至17.00%，净利率也稳步上升。

财务指标

• 成长能力：营收与净利润均保持较高增长。
• 获利能力：毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标持续优化。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率保持稳定，公司财务结构健康。
• 估值比率：PE持续下降，EV/EBITDA亦呈下降趋势，显示公司估值逐步理性化。

总结

领益智造通过收购立敏达，进一步夯实其在服务器热管理领域的布局，实现技术与客户的双重协同。同时，公司在智能手机、折叠屏及新兴产业领域持续发力，推动多轮驱动增长模式。财务预测显示公司未来三年将保持良好增长态势，盈利能力和估值水平持续优化，分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。